중국주식시장에서 업종별 주가지수의 수익률과 변동성의 전이효과에 관한 연구

본 연구는 Pesaran and Shin(1998)의 일반화 예측오차 분산분해 기법과 Dielold and Yilmaz(2012)의 전이효과(spillover)지표를 이용하여, 중국 주식시장의 22개 업종주가지수의 수익률 및 변동성의 전이효과를 분석하였다. 자료원은 신완업종지수와 상하이종합지수이고, 자료기간은 2000년 1월 4일부터 2014년 2월 20일까지이며, 일별 자료수는 3,410개이다. 정태적 분석 결과, 90%이상의 예측오차분산이 전이로부터 발생하였음 확인할 수있었다(수익률 93.30%, 변동성 92.80%). 즉, 업종지수 간의 평균적 동조화 현상의 존재를 확인하였다. 시간가변 특성을 고려한 동태적 분석 결과, 전이효과와 상하이종합지수가 반대방향으로 움직이고 있음을 발견하였다. 수익률 전이와 상하이종합지수 간의 상관계수는 .0.56, 변동성 전이와 상하이종합지수 간의 상관계수는 .0.38이었다. 또한 순수전이효과 비교에 근거해서, 타 업종에 영향을 많이 준 주도적 업종은 섬유 화학 상업 경공업이었고, 타 업종으로부터 영향을 많이 받은 추종적 업종은 광산 철강 부동산 식음료 비금속광산 금융서비스업이었다. 본 연구는 중국 주식시장의 투자에 관심을 가지고 있는 기관투자자 및 개인투자자들에게 효율적인 분산 포트폴리오 구성에 대해 유용한 정보를 제공할 수 있을 것이다.