미국과 아시아 주식시장 간의 변동성상관관계 분석

Volatility Correlation between US and Asian Stock Markets: FIGARCH-DCC Model

본 연구는 미국 주식시장과 8개국 아시아 주식시장의 조합을 통해 변동성 특징 및 변동성 전이현상을 분석하였다. 이를 위해서, 변동성 장기기억특성과 전이현상을 분석하기 위해 이변량 FIGARCH-DCC 모형을 이용하였다. 또한, DCC 모형을 이용하여 주식시장 간의 공분산(covariance)을 측정하여 최적 포트폴리오 가중치와 최소 헷지비율을 분석하였다. 실증분석결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 미국-한국 조합의 상관계수가 가장 높은 반면, 미국-중국 조합이 가장 낮은 상관관계를 갖는 것으로 나타났다. 미국과 한국 주식시장으로 구성된 포트폴리오에 투자를 기피할 가능성이 크며, 미국과 중국 주식시장으로 구성된 포트폴리오에대한 투자를 선호할 것으로 예상된다. 둘째, 최근의 세계금융위기가 주식시장 간의 상관관계를 증대시키는 것으로 분석 되었다. 이는 한 국가의 주식시장의 정보가 다른 국가의 주식시장에 연쇄적으로 영향을 주고 있고, 이러한 변동성 전이현상은 시간이 갈수록 더 빈번해지고 강해지고 있다. 마지막으로, 헷지비율을 분석한 결과 미국-중국의 포트폴리오 조합이 가장 효율적인 헷지전략을 제공하는 것으로 분석되었다.

This study has investigated the volatility features and volatility spillover effect betweenUS and 8 Asian stock markets. To estimate the long memory volatility characteristic andvolatility spillover effect, we consider a bivariate FIGARCH model and measure theoptimal portfolio weight and hedging ratio with the framework of dynamic conditionalcorrelation (DCC). Our analysis provides three important implications: (1) the pair ofUS-Korea has the highest correlation, whereas the pair of US-China hold the lowestcorrelation. It seems that investors choose the portfolio between US and China because ofnegative correlation; (2) the correlations dramatically increase after the 2008 global financecrisis, implying that the information is widespreadly transmitted around the world; (3) thehedging ratio confirms that the portfolio of US-China is the most efficient.