세계 금융위기 전후의 한국 중국 일본 미국의 주가 변동성의 비대칭성과 레버리지 분석

Asymmetry and Leverage of the Stock Price Volatility in Korea, China, Japan and U.S. before and after World Financial Crisis

2007년 세계 금융위기가 동북아와 미국의 주가지수에 어떤 영향을 미쳤는가를 분석하기위하여 2006년부터 2008년까지의 일별 자료를 사용하여 한국 주가지수(KOSPI) 656개, 미국주가지수(DOW) 660개, 중국 주가지수(SHCI) 646개, 일본 주가지수(NIKKEI) 656개를 각각사용하여 변동을 추정한 결과 4개국 모두 대체로 GARCH 모형의 특징을 잘 나타내고 있다. 그러나 TARCH 모형 분석결과, 한국과 미국, 그리고 일본의 주가지수에는 레버리지 효과와비대칭성이 나타났으나, 중국의 주가지수에서는 2006년도에는 레버리지 효과도 없고 중국의주가지수에 비대칭성성을 가지고 있지 않았으나 2007년과 2008년 중국의 주식시장에 있어레버리지효과와 비칭성이 나타났었다. 또한 EGARCH 모형으로 추정한 결과, 한국주가지수(KOSPI), 미국주가지수(DOW), 중국주가지수(SHCI), 일본주가지수(NIKKEI) 모두 레버리지효과가 나타난 반면, 비대칭적 효과는 한국주가지수, 미국주가지수, 일본주가지수에서는 나타났지만 중국주가지수에는 미미한 것으로 나타나 대조를 이루고 있다. 따라서 2007년 세계금융위기는 각국의 주식시장의 변동성에 있어 조금씩 다른 영향을 미친 것으로 나타났다.

This paper analyzes the leverage effects and asymmetric effects of stock prices. First,stock returns of KOSPI, DOW JONES, SHCI, NIKKEI225 have the ARCH effects. Second,all stock returns except for DOW in 2008 have the GARCH effects. Third, KOSPI has theleverage effects and the asymmetric effects. Using TARCH(1,1) model, DOW has theleverage effects and the asymmetric effects model. But Using EGARCH(1,1) model DOWonly has the leverage effect in 2007 and does not have the asymmetric effects in 2006,2007 and 2008. SHCI does not have the leverage effects in 2006 and have the leverageeffect in 2007 and 2008. But there are the asymmetric effects of SHCI in 2007 and 2008. NIKKEI has the leverage effects and the asymmetric effects in 2006, 2007 and 2008. Fourth, Using TARCH(1,1) model, KOSPI, DOW, NIKKEI have the leverage effects andthe asymmetric effects from 2006 to 2008. However, SHCI does not have the leverageeffects and the asymmetric effects from 2006 to 2008. Using EGARCH(1,1) model, KOSPI,DOW, SHCI, NIKKEI all have the leverage effects from 2006 to 2008. But KOSPI, DOW,NIKKEI except for SHCI have the asymmetric effects from 2006 to 2008.