한국·중국·일본·미국 주식시장 간 동조화 현상

An Analysis of the Co-Movement Effect of Korean, Chinese, Japanese and US Stock Markets: Focus on Global Financial Crisis

본 연구에서는 중국시장을 중심으로 수익률 전이현상(return spillover effect) 및 변동성 전이현상(volatility spillover effect)을 이변량 VAR-EGARCH 모형을 이용하여 실증 분석하였다. 그리고 최근의 글로벌 금융위기를 중심으로 금융위기 이전과 이후로 나누어서 전이효과를 실증 분석하였다. 실증분석 결과, 전체기간에서 중국으로부터 일본 만이 수익률 전이현상을 가지고 있었고 변동성 전이현상은 미국뿐만 아니라 일본, 한국에게도 모두 영향을 주었다. 기간을 나누어서 분석한 결과, 금융위기 전에는 일본과 한국에게 수익률 전이현상을 가지고 있었고 금융위기 후 그 크기가 상대적으로 증가한 것으로 나타났다. 또한, 중국의 변동성 전이현상도 한국에게 영향을 주고 미국으로부터 영향을 받다가, 금융위기 후 한국을 제외한 미국과일본은 중국과 양방향의 관계를 가지고 있었고 그 크기가 증가하였다. 하지만 미국으로부터중국으로의 변동성 전이현상은 감소하는 것으로 나타났다. 이는 글로벌 금융위기 이후 중국시장의 영향력이 증대되고 있음을 의미한다.

The Chinese stock market has increasingly strengthened its market power on other stockmarkets due to rapid growth of its economy. In this context, this study investigated returnspillover effect as well as asymmetric volatility spillover effect using a VAR-BivariateEGARCH model among stock markets(China, US, Japan, Korea). Furthermore, weconjectured the impact of 2008 global financial crisis on the spillover effect of the Chinesestock market. In our empirical results, the Chinese stock market has a weak returnspillover effect to other markets(US, Japan, Korea), but after the global financial crisis, itsreturn spillover effect becomes stronger among other stock markets. In addition, theChinese stock market have strengthened its asymmetric volatility spillover effect on otherstock markets after the Global financial crisis. As a result, the Chinese stock market hasan strong influence on other stock markets.