실질이자율;실질실효환율 및 외환보유고 간의 시간가변 동학관계

The Time Varying Correlation Analysis of Real Interest Rates;Real Exchange Rates and Foreign Exchange Reserves in Korea;China and Japan

본 연구는 확률적 변동성을 포함하는 시간가변모수 VAR 모형의 실증적인 측면에서의 방법론에 대한 분석뿐만 아니라 동아시아 3개국에 대한 실질이자율차;실질실효환율 및 외환보유고 등의 자료에 이러한 시간가변모수 VAR 모형을 적용하였다는데 그 의의가 있다. 실증분석 결과는 첫째;실질이자율차가 증가하는 경우 이 연구에서 고려하고 있는 동아시아 3국 모두에서 외환보유고와 실질환율은 단조적이기보다는 시간가변적인 현상을 보여주고 있다는 사실이다. 이것이 특정한 시점에서의 실질환율 또는 외환보유고의 충격반응의 정도를 정(+)의 효과나 음(-)의 효과로 단정하기 어렵다는 것을 의미한다. 둘째;외환보유고 증가가 실질이자율차와 실질환율에 미치는 충격반응의 정도는 국가간에 다르게 나타나고 있다. 실질이자율차에 대한 충격은 중국과 한국의 경우에는 정(+)의 효과로 나타났고;일본의 경우에는 음(-)의 효과를 보여주고 있다. 반면에 실질환율에 대한 충격은 한국의 경우 정(+)의 효과를 미치고 일본과 중국의 경에는 음(-)이 효과를 주는 것으로 나타났다. 셋째;실질환율의 충격이 실질이자율차와 외환보유고에 미치는 영향은 모든 국가에서 정(+)의 효과를 미치는 것으로 나타났다.

This paper provides an overview of the empirical methodology of the time varying parameter VAR model with stochastic volatility as well as its application to the real interest;real exchange rates and foreign exchange reserves for northeast asia countries of Korea;China and Japan. The empirical applications show the time varying nature of the dynamic relationships between the variables. First;the responses of both real exchange rates and foreign exchange reserves from an increase in real interest rate differential are not monotonic but time varying. Second;a higher growth rate in foreign exchange reserves will induce a higher real interest rate differential for China and Korea (a lower real interest rate differential for Japan) and a real appreciation for Korea (a real depreciation for China and Japan). Third;a real appreciation will induce an increase in the real interest rate differential and a higher growth rate of foreign exchange reserves for three countries.