장단기금리차의 경기예측력 분석

Predicting Real Growth of Korea With the Yield Spread of Korea and the U.S.A.

장단기금리차의 경기예측력은 G-7과 같은 선진경제권 뿐만 아니라 신흥경제권역의 여러 나라들을 대상으로 계속적으로 분석되어왔는데 한국도 예외가 아니었다. 그러나 다른 신흥경제국들과 마찬가지로 한국은 그간 금융시장이 잘 발달되어 있지 못했기 때문에 분석에 필요한 데이터 확보의 어려움으로 인해 제한적인 성공을 거두는데 그치고 있었다. 본 연구는 최근에 있었던 일련의 연속적인 금융개혁과 함께 축적될 수 있었던 광범위한 국내 금리자료를 이용하여 장단기금리차의 경기예측력을 다시 분석하였다. 먼저 한국의 장단기금리차는 앞서 있었던 미국의 많은 국내 연구에서 일반적으로 도출된 4분기보다 짧은 시차인 2분기 후의 경제성장에 영향을 주는 것으로 나타났다. 또 단기금리로 CD(91일) 수익률 대신 익일물인 콜금리를 채택했을 때 장단기금리차의 경기예측력이 개선되는 사실도 확인하였다. 마지막으로 미국의 장단기금리차가 3분기 후의 한국의 수출에 먼저 긍정적인 영향을 준 뒤, 그리고 다시 1분기가 경과하면서 한국의 경제성장에도 영향을 미치는 것으로 나타났다.

A large number of countries has previously been analyzed to investigate the predictive power of the yield spread for real growth in a collection of emerging economies as well as industrialized countries like G-7. Korea was no exception without much success because of the shortage of appropriate financial data resulting from the relatively less developed financial market like other emerging economies. This study reevaluated the yield spread's predictive power for economic growth of Korea with a wider set of financial data recently constructed after a series of financial reform. This study found that the yield spread of Korea had maximum predictive power for real growth over two quarters shorter than four quarters most commonly observed in earlier U.S. studies. The yield spread using call interest rate instead of 91-day CD yield as a short-term interest had a better predictive power. Lastly U.S. yield spread was also found to be a good predictor of real economic activity of Korea over four quarters affecting export first over three quarters.