기업가치평가오류가 부채조달비용에 미치는 영향에 대한 연구

A Study on the Effect of Stock Misvaluation on Debt Financing Cost

기업의 시장가치와 내재가치의 차이(가치평가오류)는 새로운 대리인비용을 야기할 수 있다. 이때 가치평가오류가 발생한 기업의 투자자는 그러한 대리인비용을 인지하여 추가적인 수익률을 요구할 수도 있으나, 이를 인지하지 못할 수도 있다. 본 연구는 Rhodes-Kropf et al.(2005)의 가치평가오류 측정치를 바탕으로 기업가치평가오류와 부채조달비용과의 관계를 분석하였다. 분석결과, 채권투자자는 가치평가오류로 인한 정보위험을 탐지하고 위험프리미엄을 요구하는 것으로 나타났다. 채권투자자는 개별기업의 원금과 이자 회수의 불확실성에 직접 관련되어 있기 때문에 기업분석에 있어 보다 면밀한 주의를 기울이는 것으로 보인다. 반면, 신용평가기관은 가치평가오류가 있는 기업에 오히려 높은 신용등급을 부여하는 경향이 있고, 코스닥 시장의 과소평가된 기업에 낮은 신용등급을 부여하는 것으로 나타났다. 이는 국내 기업들의 신용등급이 전반적으로 상향되고 있고, 신용평가가 지나치게 낙관적으로 제시되고 있다(김성환과 김태동 2014)는 것을 뒷받침하는 실증적 증거로 볼 수 있다. 본 연구는 Chi and Gupta(2009)와 Hertzel and Li(2010)에 의해 그 타당성이 검증된 가치평가오류 측정치를 바탕으로 기업가치평가오류가 부채조달비용에 영향을 미치는 점을 분석하였다는 점에서 선행연구와 차별성이 있으며, 선행연구(전규안과 박종일 2014)의 결과에 덧붙여서 타인자본조달 중개기관인 신용평가기관과 채권투자자의 정보의 해석이 차별적이라는 것과 신용평가기관의 낙관적 신용평가 경향이 발생할 수 있다는 실증적 증거를 제시한 것에 공헌점이 있다.

The difference between a firm’s market value and its intrinsic value (valuation error) can lead to new agency costs. At this time, the investor of the company in which the valuation error has occurred may recognize such agent costs and request additional returns, but may not be aware of this. This study analyzed the relationship between corporate valuation errors and debt financing costs based on the valuation error measurements of Rhodes-Kropf et al. (2005). As a result of the analysis, it was found that bond investors detect information risk due to valuation errors and request a risk premium. Bond investors seem to pay close attention to corporate analysis because they are directly related to the uncertainty of individual companies’ principal and interest collection. On the other hand, it was found that credit rating agencies gave high credit ratings to overvalued companies and rather low credit ratings to undervalued companies in the KOSDAQ market. This can be seen as empirical evidence to support that domestic companies’ credit ratings are generally being upgraded, and credit ratings are being presented too optimistically (Kim Sung-hwan and Kim Tae-dong 2014). This study is preceded in that it analyzes the effect of corporate valuation errors on debt financing costs based on measures of valuation errors verified by Chi and Gupta (2009) and Hertzel and Li (2010). In addition to the research results of previous studies (Jeon Gyu-an and Park Jong-il 2014), the interpretation of information between credit rating agencies and bond investors, which are intermediaries for capital procurement, is discriminatory and that credit rating agencies’ optimistic credit rating tendencies may occur There is a contribution to presenting empirical evidence.