기업규모와 자산효율성에 따른 CSR활동과 타인자본비용과의 관련성

The Relationship between Corporate Social Responsibility and the Cost of Debt Capital, Focusing on the Impact of Firm Size and Asset Efficiency

기업의 사회적 책임(CSR)활동은 경영자와 이해관계자 사이에 발생하는 정보비대칭을 감소시킬 수 있으며, 미래에 발생할 위험을 최소화함에 따라 부채조달비용을 낮출 가능성이 있다. 이러한 배경하에서 본 연구에서는 CSR활동이 타인자본비용(부채이자율, 부채이자율스프레드, 산업조정 부채이자율스프레드)에 미치는 영향을 검증하고자 하였으며, 추가적으로 기업특성(기업규모, 자산효율성)에 따른 CSR활동과 타인자본비용과의 관련성 및 지속가능보고서 발간이 타인자본비용에 미치는 영향을 검증하였다. 분석결과, 첫째, CSR활동이 우수한 기업이 그렇지 않은 기업에 비하여 타인자본비용부담이 낮은 것으로 나타났으며, 둘째, 중소기업들이 높은 타인자본비용을 부담하지만 CSR활동이 우수한 경우에는 타인자본비용의 감소효과가 커지는 것으로 나타났다. 셋째, CSR활동이 우수한 기업일지라도 자산의 효율성이 낮은 기업에 대해서는 채권자들이 CSR활동으로 인한 타인자본비용의 감소효과를 할인하여 평가하고 있으며, 상대적으로 중소기업에서 할인효과가 크게 나타났다. 마지막으로 지속가능보고서를 발간하는 기업과 그렇지 않은 기업 간의 차이가 타인자본비용에 미치는 영향은 발견하지 못하였다. 사회적 책임활동이 우수한 기업이 낮은 타인자본비용을 부담한다는 본 연구의 결과는 자발적인 사회적 책임활동을 촉진시키려는 정부의 정책결정과정에, 지속적인 성장을 추구하는 기업의 전략개발차원에 도움이 될 것이다. 또한 자발적인 사회적 책임활동을 유인하는데 견인차 역할을 수행해야할 자본시장참여자의 역할의 중요성과 함께 지속가능보고서의 신뢰성을 확보하기 위한 방안과 관련하여 회계규제기관에게 시사하는 바가 크다.

This study empirically evaluates the relationship between corporate social responsibility(CSR) and the cost of debt capital. More specifically, this study analyzes whether the association between CSR and debt capital cost is influenced by the firm size and asset efficiency. Additionally, I evaluate whether sustainability report has an effect on debt capital cost. The major findings of this study are as follows. First, this study assesses the relationship between the propensity of CSR superiority(dCSR) and the cost of debt capital(COD, COD-S, AJ-COD-S) for the total sample. The result of this study indicates a negative relationship between the propensity of CSR superiority and the cost of debt capital. This implies that firms with the propensity of CSR superiority enjoy lower debt capital cost than them without the propensity of CSR superiority. Second, this study analyzes that the association between the propensity of CSR superiority and the cost of debt capital is affected by firm size. I find that a negative relationship between the propensity of CSR superiority and the cost of debt capital is revealed to be a more increase on the CSR activities of small/medium size companies. Third, I find that a negative relationship between the propensity of CSR superiority and the debt capital cost is decreased in firms with no-asset efficiency, which is different in two groups(large size companies and small/medium size companies). Finally, there is no relationship between the disclosure of sustainability report(dSR) and the cost of debt capital. The results of this study suggest that companies with higher CSR performance experience lower debt capital cost.