지속가능경영활동이 이익의 질과 조세회피 그리고 기업가치에 미치는 영향

The Study on the Impact of the Corporate Sustainability Management on the Earnings Quality, Tax Avoidance and the Firm Value

본 연구에서는 지속가능경영활동이 활발한 기업은 재무적 성과에 긍정적 영향을 미쳐 이익의 질이 다른 기업에 비해 우수한 지와 조세회피를 비윤리적 개념으로 받아들여 다른 기업에 비해 조세회피에 덜 적극적인지, 그리고 지속가능경영이 기업가치에 긍정적인지를 실증 분석하였다. 지속가능경영활동이 우수한 기업은 기업의 경쟁력을 높여 지속적인 성장을 유지하므로 이익의 질이 좋을 것으로 예상되며, 일반적으로 비윤리적 행위로 인식되고 있는 조세회피는 기업의 가치를 하락시킬 수 있으므로 지속가능경영이 활발한 기업은 조세회피에 덜 적극적일 것이고, 시장은 이러한 지속가능경영활동 우수기업을 긍정적으로 평가할 것으로 예상한다. 또한 기업의 사회적 책임활동과 지배구조 및 기업가치 등과 관련된 연구는 많이 존재하지만 지속가능경영과의 개념구분이 모호하여 본 연구에서는 이에 대한 개념 정의를 명확하게 다뤄본다. 본 연구는 2014년 말 현재 KOSPI200 및 KOSDAQ100 종목 중 비금융업을 대상으로 2010년부터 2014년까지의 재무자료를 바탕으로 1,116개의 연도별 기업 관측치를 표본으로 하여 기간 중 지속가능경영 우수기업 관측치 383개를 연구대상으로 하였다. 또한 지속가능경영 우수기업의 측정치로는 다우존스 지속가능성 지수(DJSI)와 한국표준협회의 지속가능성 지수(KSI)를 사용하였다. 분석결과, 지속가능경영기업은 다른 기업에 비해 이익의 질이 더 높은 것으로 나타났는데, 이는 지속가능경영활동을 활발히 하는 기업일수록 이익지속성과 같은 재무적 성과의 질을 중요시하기 때문인 것으로 판단된다. 지속가능경영기업의 조세회피 수준을 분석한 결과, 다우존스 지속가능경영기업은 통계적 유의성을 보이지 않았으나, 한국표준협회의 지속가능경영기업의 경우 조세회피에 소극적이라는 결과가 나타났다. 그리고 투자자들은 지속가능경영기업으로 선정된 기업의 가치를 높게 평가하는 것으로 나타나 활발한 지속가능경영활동은 시장에서 긍정적으로 평가 받을 가능성이 높음을 시사하고 있다. 그러나 조세회피수준과 기업가치의 관계, 조세회피수준에 따른 기업가치와 지속가능경영기업의 관계에서는 통계적인 유의성을 발견할 수 없었다. 이러한 분석결과는 지속가능경영활동이 우수한 기업일수록 이익의 질이 좋고 조세회피에 덜 적극적인 현상을 보이고 시장에서는 이를 높게 평가하고 있음을 의미하는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구결과는 꾸준한 지속가능경영활동은 이익의 질을 높이고, 조세회피를 감소시키며, 그 결과 기업가치에 긍정적으로 작용한다는 점에서 투자자 및 과세당국에 의미있는 시사점을 제공할 것으로 기대한다.

This paper would examine whether a company, being active in Corporate Sustainability Management (hereafter 'CSM') which are an appropriate gaining of profit, a social sharing of that profit and a joint growth activities, is better than other companies in terms of the earnings quality thanks to the positive effect of financial performances. And, after regarding tax avoidance as an unethical notion, it would study whether the CSM company is less aggressive at tax avoidance and how the relationship between CSM and the stock market response to tax avoidance. The good CSM company is anticipated to show a good earnings quality because its goal is a maintaining of constant growth with it's competitiveness being elevated. As tax avoidance, recognized as an unethical behavior generally, can lower a firm value, that good CSM company will seem to be less aggressive at tax evasion, and the market is expected to evaluate that company positively. In this study, observed values of 383 good CSM companies are to be subjects of research among 1,116 firm-year observed values on the basis of financial data from 2010 to 2014 with non-financial companies' stock items from KOSPI 200 and KOSDAQ 100 as of the end of 2014, and we use Korea Standards Association's Sustainability Indices and Dow Jones Sustainability Indices as the measurements of the good CSM companies. As a result of analysis, the CSM company appeared to be higher in the earnings quality than other companies. so we can conclude that the company tend to emphasize on the quality of financial performances as the more active in the CSM. As a result of analyzing levels of tax avoidance of the CSM companies, But Dow Jones' CSM companies didn't show a statistical significance. Meanwhile, in the case of the Korea Standards Associations's CSM companies, they are passive at tax avoidance. And, investors appeared to evaluate the company selected as CSM company highly, so we can see a brisk CSM activity is appreciated positively in the market. However, it wasn't statistically significant that relationship between the level of tax avoidances and the corporate value, and we couldn't find out that there was a significance between the CSM company and the tax avoidance on the firm value. This analysis shows that the good CSM company tend to receive a good score from the market, because this company has a good quality of earnings and is less aggressive at the tax avoidance. Accordingly, it is important for this report to conclude that the CSM activity would be needed to raise the company's value and this analysis gives significant meanings to investors and tax authorities.