환율변동의 유통단계별 전가도

Exchange Rate Pass-Through at Distribution Levels: A Comparative Study of Korea and Japan

본 연구는 환율변동이 수입물가, 생산자물가, 소비자물가 등 유통단계별로 미치는 효과를 구조VAR모형을 사용하여 한국과 일본에 대해 비교분석한 것이다. 본 연구의 결과는 환율변동의 가격전가도에 대한 기존의 연구결과를 뒷받침해 주고 있다. 즉 환율변동에 대한 물가의 반응은 한국, 일본 등 두 나라 모두 유통단계가 높아짐에 따라 점점 줄어드는 것으로 나타나 있다. 또한 환율변동의 가격전가도는 한국이 일본에 비해 더 큰 것으로 나타나고 있으며 조정속도도 일본이 한국에 비해 더 느린 것으로 나타나 있다. 또한 환율충격이 완전히 소멸되는 기간을 보면 한국이나 일본 모두 유통단계가 수입-생산-소비단계로 진행됨에 따라 길어지는 것으로 나타나 있다. 즉 선진국인 일본의 조정속도가 한국에 비해 더 느린 것으로 나타나 있다. 분산분해를 보면 한국과 일본 모두 분산에서 환율변동이 차지하는 비중이 수입-생산-소비 등의 유통단계를 거치면서 점점 작아지는 현상을 보이고 있다. 그러나 환율변동이 분산에서 차지하는 비중은 수입물가의 경우는 한국과 일본이 모두 50%대를 차지하여 비슷하게 나타나고 있지만 생산자물가와 소비자물가의 경우는 일본이 한국에 비해 현저하게 낮게 나타나고 있다. 이러한 결과는 한국의 경우 환율변동과 같은 해외요인의 교란에 대해 그만큼 국내인플레이션 효과가 선진국인 일본에 비해 상대적으로 더 크다는 것을 의미하는데 그것은 선진국의 경우 환율과 같은 해외요인의 충격을 유통단계를 거치면서 흡수하는 여지가 상대적으로 많은 반면 후진국의 경우는 그러한 완충지대가 약한데 기인하는 것으로 풀이할 수 있다.

This paper analyzes comparatively the exchange rate pass-through effects into import prices, producer prices and consumer prices for the cases of Korea and Japan using structural vector auto-regression(S-VAR) model. The analysis shows that the exchange rate pass-through effects decline along the distribution stages(import prices, producer prices and consumer prices), which is very consistant with the existing literatures. The paper finds that the pass-through estimates for Korea are bigger than those for Japan. Also the speeds of adjustment are shown to be lower for Japan than for Korea. Variance decompositions show that for both of Korea and Japan the exchange rate shocks are the largest contributions to every stage of distributions. But the sizes of the contributions of the exchange rate to each variance decompositions are much smaller for tha cases of Japanese producer prices and consumer prices than Korean cases, which implies that Korea is much vulnerable to the exchange rate shocks than Japan.