회계이익과 세무이익 차이의 변동성과 자본비용

Variability in Book-Tax Differences and Cost of Capital

본 연구의 목적은 일정기간의 회계이익과 세무이익 차이의 변동성(이하 BTD변동성)이 투자자및 채권자에게 어떻게 평가되는지를 자본비용 측면에서 검증하는 것이다. 이러한 본 연구의 목적에 따라 유가증권 상장법인을 대상으로 2002년도부터 2008년도까지 871개 표본을 선정한 후 3년간의 BTD변동성과 자본비용(내재자본비용, 타인자본비용)과의 관련성을 살펴보았다. 본 연구의 분석결과를 정리하면 다음과 같다. BTD변동성이 클수록 내재자본비용이 큰 것으로나타났다. 아울러 BTD변동성이 클수록 타인자본비용이 큰 것으로 나타났다. 이는 BTD변동성이클수록 회계이익에 대한 불확실성위험이 커짐에 따라 주주의 요구수익률인 내재자본비용이 증가한것으로 해석되며, 채권투자자들도 주식투자자들과 마찬가지로 BTD변동성의 증가에 대해 정보위험이 증가하는 것으로 인식하여 타인자본비용이 증가한 것으로 해석된다. 본 연구는 회계이익과세무이익의 차이를 이익의 질을 나타내는 지표로 사용하여 회계이익과 세무이익의 차이가 자본비용에 영향을 미친다고 제시한 기존의 선행연구를 확장하여 자본비용에 영향을 미칠 수 있는 위험요소로서 BTD변동성을 사용하였다. BTD변동성은 회계이익과 세무이익의 차이가 갖는 한계점을보완해 주는 이익의 질에 대한 지표임을 제시하였다는 점에서 의의가 있다.

The purpose of our study is to figure out the relation between the variability of book-taxdifference (BTD) and cost of capital, in order to examine how variability of BTD is assessed by investors and debt holders. We find the positive and significant relation between the variability of BTD and cost of capital. This is because the implied cost of capital have a propensity to increase when the uncertainty of accounting information, measured by the variability of BTD, increases. Also, our findings are suggesting that not only stockholders, but also debt holders recognize the increased information risk when the variability of BTD increases. Prior studies argue that BTD is correlated with the cost of capital. We extend these researches by applying variability of BTD as an indicator of earnings quality and risk to the empirical models.