중국의 중유 선물시장과 해외 선물시장 간의 정보흐름 분석

Information Flows between China's SHFE Fuel Oil futures and Major International Petroleum Markets

상해선물거래소(SHFE)의 중유(fuel oil) 선물은 2004년 8월 25일부터 거래되기 시작한 중국의 유일한 에너지 선물상품이다. 발전소와 공장 가동용 연료로 주로 사용되는 중유는 중국의 경제발전에 매우 중요한 상품이다. 이 논문은 SHFE의 중유 선물상품과 동경공업품거래소(TOCOM), 영국 IPE(International Petroleum Exchange) 및 미국 NYMEX(New York Mercantile Exchange)에 상장된 총 8개의 석유 선물상품의 일별 종가를 가공한 로그가격과 로그차분수익률 자료를 이용하여 이변량 AR-GARCH 모형을 추정함으로써 SHFE 중유 선물시장과 이들 해외 주요 선물시장 간의 정보흐름을 분석한다. 분석결과 석유제품 선물상품시장에서는 미국의 NYMEX 석유 선물시장에서 발생한 충격이 중국 SHFE 중유 선물시장에 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그렇지만 중국 SHFE 중유 선물시장에 대해 가장 큰 정보 흐름을 보이는 것은 일본의 TOCOM 석유 선물시장이었다.

Shanghai Futures Exchange(SHFE) fuel oil futures contract, the only energy futures contract in China, kicked off its trade on August 25, 2004. Fuel oil is an essential commodity for the continuing economic development of China. A bivariate AR-GARCH model was used to estimate the information flows between SHFE fuel oil futures market and major world petroleum futures exchanges. For this purpose data for petroleum futures daily closing prices from TOCOM(Tokyo Commodity Exchange), IPE(International petroleum Exchange) and NYMEX(New York Mercantile Exchange) were used. Estimation results showed that NYMEX market had influence over SHFE fuel oil futures market as expected but TOCOM market had a relatively closer and stronger relationship with SHFE fuel oil futures market with respect to price (volatility) information absorption and feedback effects.