본 연구의 목적은 신용등급이 기업의 자본구조 의사결정에 어느 정도 직접적인 영향을 미치는 가와 더불어 경영자가 기업의 자본구조를 결정하거나 변경하는 경우에 신용등급정보를 어떻게 이용하는 가를 분석하는 것이다. 이를 위해 본 연구에서는 신용등급의 차이와 관련된 경영자의 재량적 효용과 비용을 개괄적으로 확인하고, 이러한 신용등급수준과 관련된 재량적 효익과 비용이 부채와 자본에 의한 재무적 의사결정에 직접적인 영향을 미치는 가를 검증하기 위한 실증적 분석을 수행하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 신용등급이 상향조정될 가능성 매우 높은 기업의 경우에는 그렇지 않은 기업에 비해 상대적으로 자본에 비해 적은 부채를 통해 자본조달하는 재무적 의사결정행태를 보인다. 이러한 경영자의 의사결정행태는 신용등급의 변화에 관련된 재량적 효용과 비용를 고려할 때 일관성이 있는 결과이지만, 기존의 전통적인 자본구조이론에 의해서는 제대로 설명이 되지 못했던 부분이다. 하지만, 전반적으로 본 연구의 분석 결과는 재무구조에 관한 pecking order theory와 tradeoff theory와 일맥상통하다고 할 수 있으며, 신용등급이 자본구조에 미치는 영향을 실증분석을 통해 검증함으로써 이론적이며 실증적인 자본구조의 의사결정에 대한 개념적 틀을 제공한다는 점에서 의미를 부여할 수 있다.
The objective of this paper is to examine to what extent credit ratings directly affect capital structure decisions and to analyze the effect of credit ratings of firms and how managers use information about credit rating in determining or changing the capital structure of firms in Korea. I examine discrete costs and benefits associated with firm credit rating level differences and empirically test whether managers' concerns for these costs and benefits directly affect debt and equity financing decisions. According to my empirical result, firms near a credit rating upgrade issue less debt relative to equity than firms not near a change in a credit rating. This capital structure decision making behavior by managers is generally consistent with discrete costs and benefits of rating changes but has not been fully explained by traditional capital structure theories. Overall, the results of this paper is associated with previous empirical tests of the pecking order and tradeoff capital structure theories. In conclusion, this paper will contribute to the theoretical and empirical capital structure decision frameworks by examining the influence of credit ratings on capital structure decisions in Korea.
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Credit Ratings and Capital Structure
Ⅲ. Capital Structure Theories
Ⅳ. Empirical Tests
Ⅴ. Conclusion
References
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