오차수정모형을 이용한 외환시장의 효율성 분석

Further Tests of The Pound Sterling Foreign Exchange Market Efficiency

본 논문에서는 영국 파운드화의 현물과 선물 외환시장의 보편적인 효율성 검정을 실시하였다. 현물과 선물 외환시장에서 장기 효율성에 대한 본 연구는 공적분 검증과 오차수정모형을 응용하고 있다. 본 연구에서는 검증대상 환율 모두 단위근을 가지고 있고 상호 공적분의 관계에 있음을 발견하였다. 단순 오차수정모형을 통해 재 검정한 결과 현물환율과 3개월 선물환율은 귀무가설을 기각하지 않으나 현물환율과 12개월 선물환율은 기각됨을 알 수 있었다. 따라서 일반 오차수정모형을 통하여 재검정한 결과 귀무가설은 기각되지 않음을 확인 할 수 있었다. 본 논문에서 발견한 결과들은 현물환율과 선물환율간의 장기적 관계를 분석한다는 점과 보편적인 효율성 검정기법을 사용해 효율성을 검정하였고, 오차수정모형을 이용하여 공적분 검정을 재확인하면서 가장 많이 사용되고 있는 단순 오차수정모형보다 일반 오차수정모형이 더 중요한 분석도구임을 알 수 있다. 이는 단순 오차수정모형이 이러한 전체 정보를 반영하지 못하고 있는 반면 일반 오차수정모형은 정보를 제대로 반영하고 있음을 보여준다.

This paper tests the hypothesis that the spot and forward foreign exchange markets are efficient in the long-run. Our analysis, using daily data, is based on the application of cointegration and error correction theory. We found that both of spot and forward rates are cointegrated. The ordinary error correction model cannot reject the cases except spot-12 month forward rates. However, using the more appropriate generalised error correction model the hypothesis of error correction cannot be rejected in the case.