상해 주식시장에서 한국 주식시장으로의 변동성 전이효과

Volatility Spillover Effect from the Shanghai Stock Market to the Korean Stock Market

본 연구에서는 확장된 ARMA-GARCH모형을 사용하여 상해 주식시장과 한국 주식시장간의 변동성 전이효과를 실증적으로 분석하였다. 본격적인 글로벌 금융위기와 유동성위기 이전의 기간인, 2000년부터 2006년 동안의 미국의 Dow Jones지수, 중국의 상해 A주 종합지수, 한국의 KOSPI지수의 일간 수익률을 사용하여, 상해 주식시장에서 한국 주식시장으로의 변동성 전이효과를 조사한 결과, 발견한 사실은 다음과 같다. (1) 평균방정식 측면에서 KOSPI지수는 Dow Jones지수의 영향을 받지만, 상해 A지수의 영향력은 미미하게 나타났다. (2) 변동성 전이의 측면에서 Dow Jones지수가 KOSPI지수에 미치는 영향보다, 상해 A지수가 KOSPI지수에 미치는 영향력이 통계적으로 더 높은 설명력을 보여준다. (3) 하위구간 분석결과, 변동성 전이효과는 2005년과 2006년 사이에 더 높게 나타나는 것을 확인할 수 있다.

Based on the ARMA-GARCH model, we empirically analyze whether volatility spillover effect exists between the Shanghai stock market and the Korean stock market. By analyzing daily returns of Dow Jones index (US), Shanghai SE A index (China), and KOSPI index (Korea) for the sample period from 2000 to 2006, we find that there exists the volatility spillover effect between the Shanghai and Korean stock markets. Specifically, we find that the stock returns of the Shanghai market have less influence on the stock returns of the Korean market while the stock returns of the US market significantly affect the stock returns of the Korean market. However, the volatility spillover effect between the Shanghai and Korean stock markets is stronger than the effect between the US and Korean markets during the whole sample period. If we divide the sample into the three sub-periods, the volatility spillover effect between the Shanghai and Korean stock markets is more clearly observed in the last sub-period, which is from 2005 to 2006.