관광사업 관련 기업의 주가와 거시경제변수의 관계에 관한 연구

A Study of the Relationship Between Stock Prices for Tourism Business-Related Companies and Macroeconomic Variables

본 연구는 관광사업 관련 기업의 주가와 거시경제변수 간의 관계를 살펴본 뒤 시사점을 제시하고자 하였다. 연구기간은 2003년 1월부터 2016년 12월까지의 총 1,206개월이다. 분석에 사용된 자료는 월별 자료로서 주가는 관광사업 관련 기업으로 한국거래소에 상장된 12개 업체의 종가에 해당하며, 거시경제변수로는 산업생산지수, 환율, CD금리 등이다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 패널 단위근 검정을 실시한 결과 주가 및 거시경제변수들의 수준 자료는 단위근이 존재하며, 차분 자료는 단위근이 존재하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 패널 공적분 검정을 통해 패널 및 그룹 차원에서 공적분이 존재하지 않음을 확인하였다. 셋째, 패널 그랜저 인과관계분석 결과, 시차의 길이에 따라 유의성엔 차이가 있으나 산업생산지수, 환율, CD금리 등의 거시경제변수는 대체로 주가에 유의한 영향력을 미치며, CD금리는 주가와 상호 영향력을 주고받는 관계를 보였다. 넷째, 패널 회귀분석 결과, 전체 연구기간에서 산업생산지수와 환율은 주가에 각각 유의한 양(+)과 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편 전체 연구기간을 글로벌 금융위기 발생 이전과 이후의 하위기간으로 구분하여 분석한 결과, 모든 하위기간에서 산업생산지수와 CD금리는 공통적으로 주가에 유의한 양(+)의 영향을, 환율은 유의한 음(-)의 영향을 미침을 보였다. 본 연구의 결과는 거시경제변수가 주식수익률을 설명하는 공통요인이 될 수 있을 뿐만 아니라 글로벌 금융위기가 거시경제변수와 주가의 관계에 부분적으로 영향을 미칠 수 있음을 시사한다. 본 연구는 패널 VAR(panel vector autoregressive)모형 및 패널 회귀모형을 도입하여 국내 관광사업 관련 기업의 주가와 거시경제변수의 관련성을 규명하고자 한 첫 시도로서 의의를 지닌다.

We examined the relationship between stock prices for tourism business-related companies and macro-economic variables in Korea. We used stock prices of 12 tourism business-related companies listed on the Korean Stock Exchange. The focus was specifically macro-economic variables such as the industrial production index, the exchange rate, and interest rates of CD throughout the period of January 2003 to December 2016 and these factors were used for the empirical analysis. We employed a panel unit root test and a panel co-integration test. The panel Granger causality test based on a panel VAR (vector autoregressive) model because panel data estimation procedures offer more robust estimates by utilizing variations between individual stocks as well as demonstrating variations over time. We also employed an estimate panel regression model with a fixed effect. The results prove that all macro-economic variables including exchange rates, the industrial production index and CD interest rates all influence stock prices of tourism business-related companies. This is proven according to both a panel Granger causality test and a panel regression analysis used throughout this research. The results are evidence that macroeconomic variables contain significant information that can help forecast stock prices of tourism business-related companies. To our knowledge, this study is one of the first to examine the relationship between stock prices of tourism business-related companies and macro-economic variables throughout Korea that employed panel VAR model and panel regression model.