외식기업의 현금전환주기와 주가의 관계에 관한 실증연구

An Empirical Study on the Relationship between the Cash Conversion Cycle and the Stock Price of Firms in the Food Service Indust

본 연구는 한국거래소 유가증권시장에 상장된 외식기업들을 대상으로 현금전환주기와 주가 간의 관계 분석을 통해 운전자본관리가 기업가치에 미치는 영향을 살펴보았다. 본 연구의 표본기업은 한국거래소 유가증권시장에 상장된 기업들 중 외식산업에 속한 38개이며, 연구기간은 2010년부터 2017년까지의 8년이고, 표본은 기업-연도별 총261개로 구성된다. 본 연구에서는 분석 대상인 표본이 패널자료인 점을 고려하여 패널회귀모형을 연구모형으로 도입하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 외식기업의 주가와 현금전환주기 간에는 유의한 음(-)의 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 이는 현금전환주기가 짧을수록 주가에 유리하게 작용함을 의미한다. 이러한 결과를 통해 외식기업의 경우 운전자본에 대한 투자를 줄이는 방안이 효율적인 운전자본관리 정책일 수 있음을 추론할 수 있다. 둘째, 재무적 제약 여부가 현금전환주기와 주가의 관계에 미치는 영향을 분석한 결과, 그 영향은 유의하지 않은 것으로 확인되었다. 즉, 재무적 제약의 존재 여부를 판단하고자 도입한 배당실시 더미, 기업나이 더미, 그리고 강건성 분석의 목적으로 이들 두 가지 변수를 동시에 적용하여 설정한 더미변수를 사용하더라도 재무적 제약이 현금전환주기와 주가의 관계에 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 재무적 제약 여부가 외식기업의 운전자본관리 정책에 변화를 초래하는 요인으로 보기 어렵다는 점을 시사한다. 그동안 국내 상장 외식기업을 대상으로 운전자본관리와 기업가치의 관계를 살펴본 연구가 미미하였다는 점을 감안하면 본 연구는 향후 관련 연구 분야의 활성화에 공헌할 것으로 기대된다.

This study examines the relationship between the cash conversion cycle and the stock price of food service industry firms. The sample is firm-year data belonging to 38 firms in the food service industry listed on the Korean exchange from 2010 to 2017. Considering that the sample had properties of the panel data, a panel regression model was employed for the analysis. The main results of the study are as follows. First, there was a significant negative (-) relationship between the stock price and the cash conversion cycle of food service industry firms. This means that the shorter the cash conversion cycle, the higher the value of the shares. Based on this result, it can be inferred that reducing the investments of working capital would be an efficient working capital management policy for sample firms. Second, in the analysis of the effect of financial constraints on the relationship between the cash conversion cycle and the stock price, it was confirmed that the effect was not significant. This result implies that financial constraints are not considered to be a factor that would change the working capital management policy of food service firms. This study is meaningful in that it is the first study to investigate the impact of the cash conversion cycle and the firm value for firms in the food service industry listed on the Korean exchange.