거래량과 가격정보에 따른 모멘텀과 주식수익률의 관계에 관한 연구

A Study on the Relationship between Stock Return and Momentum by Volume and Price

행동재무학에 따르면 투자자는 과거 정보를 유용한 정보로 인식하여 투자의사결정을 한다. 과거 정보를 기반으로 한 투자의사결정은 주식가격에 대한 과잉반응을 일으킨다. 한국 주식시장에대한 기존의 연구에 따르면 거래량과 가격정보를 기반으로 한 모멘텀은 주식수익률에 유의한 양의 영향력을 미친다. 본 연구에서는 한국 주식시장을 유가증권시장과 코스닥 시장으로 분리하여기존의 결과가 어떤 시장에 기인한 결과인지 조사한다. 더 나아가, 거래량과 가격정보를 기반으로 한 투자자의 비합리적인 행동에 대해 실증분석 한다. 연구방법은 단변량 포트폴리오 분석과다변량 포트폴리오 분석을 이용하며, 거래량을 고려한 모멘텀 대용치를 기반으로 하여 10분위수포트폴리오와 조건적 5분위수 포트폴리오를 나눈다. 이를 통해 과거 거래량과 가격정보에 의한모멘텀이 차후 6개월간 지속되는지 여부를 확인한다. 그 결과, 유가증권시장에서는 거래량과 가격정보에 따른 모멘텀이 주식수익률에 유의한 양의 영향을 미치는 것을 확인하며 이러한 결과는기업특성요소를 고려한 후에도 유지된다. 반면, 코스닥 시장에서는 거래량과 가격정보에 따른 모멘텀이 발생하지 않음을 확인한다. 이는 기존의 결과가 코스닥 시장보다는 유가증권시장에 기인한 결과임을 확인한다.

According to behavioral finance, investors make investment decisions by recognizing past information as useful information. Investment decisions based on past information cause an overreaction to stock prices. According to previous studies on the Korean stock market, momentum based on trading volume and price information has a significant positive influence on stock returns. In this study, the Korean stock market is divided into the securities stock market and the KOSDAQ market to investigate which market the existing results are due to. Furthermore, an empirical analysis is conducted on the irrational behavior of investors based on transaction volume and price information. The research method uses univariate portfolio analysis and multivariate portfolio analysis and divides the decile portfolio and the conditional 5th quintile portfolio based on the momentum substitution considering the transaction volume. It is checked whether the momentum based on past transaction volume and price information lasts for the next six months. As a result, in the securities market, it is confirmed that the momentum according to transaction volume and price information has a significant positive effect on stock returns, and these results are maintained even after considering firm characteristics. On the other hand, it is stated that momentum according to transaction volume and price information does not occur in the KOSDAQ market. It shows that the existing results are due to the securities stock market rather than the KOSDAQ market.