DCF법을 적용한 기업가치평가에서 할인율 결정 고찰

Determining the Discount Rate for the DCF Method in Enterprise Value Evaluation

본 연구는 DCF법을 적용한 기업가치평가 실무상 할인율 추정요소별 결정 기준 등과 관련한 이론적 기초 제공 및 할인율 결정을 위한 합리적 적용 방향을 제시하는 것에 목적이 있다. 본 연구에서 제시한 내용은 기업가치평가 시 감정평가 결과의 객관성 확보를 위해 할인율 추정요소에 대한 충분한 근거를 설득력 있게 제시할 수 있다는 점에서 실무 활용 측면에서 의의가 있을 것으로 보인다. 본 연구에서는 DCF법을 적용한 할인율 결정 관련 고려사항을 바탕으로 기업가치평가 시 DCF법에 따른 할인율 결정의 합리적 적용 방향을 다음과 같이 제언하였다. 첫째, 실무상 타인자본비용은 대상기업의 규모, 자본구조 및 재정상태, 부채비율을 고려하고, 시중은행의 기업대출금리, 동종 유사기업의 차입금의존도 등을 고려하여 결정하는 것이 바람직하다고 제언하였다. 둘째, CAPM을 이용한 자기자본비용 추정요소 적용과 관련하여 무위험수익률() 추정, 시장위험프리미엄[()-] 추정, 베타계수() 추정, 추가 위험프리미엄(SRP) 추정으로 구분하여 합리적 적용 방향을 제언하였다. 셋째, 자본구조 결정과 관련하여 자본구성비율 적용, 목표자본구조 결정 시 합리적 적용 방향으로 구분하여 제언하였다. 아울러 본 연구에서는 실무관행상 DCF법에 따른 할인율 결정 시 활용 빈도가 높은 것으로 파악되는 주요 참고자료 및 지표 등의 실무상 활용 시 유의사항을 제시하였다.