본고는 주요 선진국들의 비전통적 통화정책으로 인한 글로벌 과잉유동성이 신흥시장국의 부동산가격에 미치는 영향을 분석하였다. 분석 결과 전체 기간 중에는 글로벌 과잉유동성, 실질GDP 성장률, CPI 상승률, 은행간금리, 본원통화 증가율이 주로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 평시와 위기 시에 각 변수들이 종속변수에 미치는 영향이 달리 나타나는 비선형성은 뚜렷하지 않았다. 이에 따라 금융위기 이전과 이후를 나누어 주요 설명변수의 행태가 변화하는지를 알아보았는데 금융위기 이전 기간에는 전체 기간과 유사하게 글로벌 과잉유동성, 실질GDP 성장률, CPI 상승률, 본원통화 증가율이 영향을 주는 것으로 나타났으나 금융위기 이후에는 실질GDP 성장률과 본원통화 증가율만 영향을 미치고 글로벌 과잉유 동성은 유의성이 없는 것으로 분석되었다. 따라서 이에 대한 원인을 분석하고자 주요국과의 통화정책 동조화 변수와 국제적 은행의 국경간거래 비중 변수를 포함하여 분석하였는데 주요국과의 통화정책 동조화 변수가 영향을 미친 것으로 나타났다.
This paper analyzes the impact of global excess liquidity, which is caused by unconventional monetary policies of major advanced economies (AE), on the house prices of emerging market economies (EME). The founding says that global excess liquidity, real GDP growth rate, CPI inflation, inter-bank interest rate and base money growth rate mainly affect the house prices of EME during the entire period. But non-linearity, in which the impact of each independent variable on the dependent variable is different between the non-crisis and crisis period, is not clear. Hence, we divide the entire period into two periods, one being “before global financial crisis (GFC)” and the other “after GFC”, to find out whether the behavior of major explanatory variables changes or not. The results say that before GFC, global excess liquidity, real GDP growth rate, CPI inflation, and base money growth rate affected house prices. But after GFC, only real GDP growth rate and base money growth rate affected it while global excess liquidity did not. We put additional variables, “synchronization of monetary policies between AE and EME” and “shares of cross-border claims of international banks”, into our econometric models in order to find out causes of the results above. We found that synchronization of monetary policies between AE and EME affected (it) but shares of cross-border claims of international banks did not.
I. 서론
II. 모형 설정
III. 자료 및 추정 결과
IV. 강건성 검증
V. 결론
참고문헌