주가지수의 시간 가변적 샤프-최적 포트폴리오와 포트폴리오 성과 평가지표

Time-varying Sharpe-Optimal Portfolio and Portfolio Performance among Stock Indexes

본 연구는 3개의 질문을 하였다. 코스피 주가지수가 마코위츠 효율적 포트폴리오라고 할 수 있는가? 구성된 주식 종목의 수를 알 수 있는 주가지수들을 대상으로 포트폴리오의 성과 지표를 구하여 비교할 때, 일관되게 우월한 성과를 보이는 주가지수가 있는가? 포트폴리오의 성과 지표와 포트폴리오의 집중도 변수들이 어떤 상관관계를 가지고 있는가? 포트폴리오의 성과 지표로 샤프 비율, 젠센 알파, 트레이너 비율, 정보 비율과 포트폴리오 집중도 변수로 누적비율, 허쉬만-허핀달 비율, 지니계수, HT 지수를 이용하였다. 포트폴리오 성과 지표를 종속변수로 포트폴리오 집중도 변수를 독립변수로 하는 정적 패널회귀분석을 하였다. 일별, 주별, 월별 포트폴리오 성과지표에 따른 주가지수의 순위가 매번 달랐다. 정적 패널회귀분석에서 샤프 비율과 트레이너 비율을 종속변수로 하는 경우 일관되게 유의한 관계를 보여주는 포트폴리오 집중도 변수들이 없었다. 한편, 포트폴리오 집중도 변수들은 젠센 알파와 정보 비율과는 유의한 관련성을 보였다. 포트폴리오 집중도 변수들이 샤프 비율 또는 트레이너 비율과 관련성이 낮은 점은 쉽게 이해되기 어렵다. 이유는 포트폴리오 집중도 변수들은 포트폴리오 구성과 관련되고, 이는 포트폴리오의 성과와 연관되기 때문이다.

This paper asks three questions. Whether can KOSPI be mimicking a Markowitz efficient portfolio? How well can stock indexes function in the view of portfolio performance variables in case that a stock index has the number of comprising stocks in its name? What is the relation between portfolio performance variables and portfolio diversification variables? Sharpe ratio, Trenyor ratio, Jensen alpha, and Information ratio are considered as portfolio performance variables while Cumulative ratio, the Hershman-Herfindahl index, the Gini index, and the Hall-Tideman index are regarded as portfolio concentration variables. Static panel regression methodology is adopted. The ranks of stock indexes are different depending on daily, weekly, and monthly portfolio performance variables. There is little consistent relation between portfolio concentration variables and Sharpe ratio and Treynor ratio in any cases of daily data, weekly data, and monthly data. However, Jensen alpha and Information ratio show consistent relation with portfolio concentration variables. It is hard to understand little relation between Sharpe (Treynor) ratio and portfolio concentration variables because portfolio concentration relates with the composition of portfolio, leading to the performance of portfolio.