테일러 준칙과 그 적용에 관한 소고

On the Taylor Rule and Its Application

최근 높은 인플레이션으로 인해 많은 국가들이 긴축 통화정책 기조를 이어가고 있으며, 그 어느 때보다 금리정책에 대한 관심이 높은 상황이다. 이와 관련하여 본 고에서는 테일러 준칙에 주목하여 그 의미를 살펴보고, 선행연구 리뷰 및 실제 사례 연구를 통해 테일러 준칙의 적용에 대해 정리함으로써, 테일러 준칙에 의해 산출된 금리 및 이 금리와 정책금리의 차이에 대해 체계적으로 이해할 수 있는 시각의 정립을 도모한다. 대다수의 선행연구들은 테일러 준칙에 따른 금리의 계산에 수반되는 관측 불가한 변수들과 관련하여 추정상의 어려움을 보고하고 있으며, 계산에 활용되는 자료들의 특성상 미래에 대한 기대치를 선제적으로 금리정책에 반영하는 데에 어려움이 따른다고 보았다. 또한 기존의 테일러 준칙에는 반영되지 않은 추가 요소들을 고려할 필요성에 관한 연구들이 있으며, 그 중에는 대외여건에 의해 크게 영향을 받는 신흥국의 경우 및 물가안정 뿐만 아니라 금융안정이 중앙은행의 중요한 정책목표로 대두된 상황과 관련된 연구가 상당한 비중을 차지하였다. 미국과 우리나라의 사례를 통해서는 테일러 준칙에 따른 금리가 정책금리의 움직임과 체계적 관련성을 보이고 있으며 많은 시사점을 제공함을 확인할 수 있었다. 또한 우리나라의 경우, 한∙미 간 금리 역전이 정책금리의 결정과 관련을 가지는 것으로 판단되는 바, 금리 격차를 적절하게 반영하여 테일러 준칙을 확장하는 방법에 대한 후속 연구의 필요성이 제기된다.

In recent, the degree and speed of a rate hike are major concerns as many countries including U.S. take a hawkish stance on inflation. Pertaining to the policy rate, this study focuses on the Taylor rule, reviews earlier studies on it, and takes a deeper look at the cases of U.S. and South Korea, thereby attempting to understand the policy rate implied by the Taylor rule and its discrepancy with actual policy rate. Existing literature reports difficulties in estimating potential growth rate and long-run equilibrium real interest rate which are unobservable and suggests incorporating forward-looking information or forecasts to run a preemptive policy action. Some studies raise the need for additional considerations such as financial stability, external conditions especially for the emerging countries, and so forth. The cases of U.S. and South Korea confirm that the policy rates implied by the Taylor rule are closely related to actual policy rates. In case of South Korea, as policy rate gap between U.S. and South Korea seems to be related to the change in policy rate in South Korea especially in the period of interest rate reversal, further study needs to be done to properly incorporate the policy rate gap into the Taylor rule.