The Effect of Simultaneous Flights and Stops on Growth and Investment: Evidence from Emerging Economies

플라이트와 스톱의 동시 발생이 경제 성장과 투자에 미치는 영향: 신흥 시장의 증거를 중심으로

본 연구는 국내 투자자들이 해외 자산 구매를 크게 늘리는 현상을 가리키는 플라이트가 개발도상국의 경제 성장과 투자에 해로운 효과를 미치는지를 1990년부터 2014년까지 사이의 56개 개도국을 대상으로 한 패널 자료를 통해 알아보고자 한다. 또한, 플라이트의 효과가 해외 투자자가 국내 자산 구매를 크게 줄이는 현상을 가리키는 스톱과 동시에 발생할 경우 어떻게 작용할 것인지를 교호작용 모형을 통해 알아본다. 세 종류의 일반화적률법(차분적률법, 시스템적률법, 직교차이적률법)을 사용하여 내생성을 제거한 교호작용 효과를 추정한다는 것이 본 논문과 기존 논문들과의 중요한 차이점이다. 추정 결과는 플라이트가 스톱과 동시에 발생할 때만 성장과 투자를 저해하는 효과를 일으키는 반면에 단독으로 발생하는 플라이트는 경제에 해로운 효과를 미치지 못할 수 있음을 제시하고 있다. 이 결과는 비슷한 주제를 연구한 과거 논문들의 경험적 증거를 보완하고 있다.

This paper attempts to investigate if a significant increase in foreign asset purchases by domestic investors(i.e., a flight) is detrimental to emerging markets’ growth and investment using a panel data set that covers 56 emerging markets between 1990 and 2014. Furthermore, it studies the effect of a flight when it occurs simultaneously with a significant decrease in domestic asset purchases by foreign investors(i.e., a stop) using an interaction model. A key difference of our study is that we estimate this interaction effect using three generalized method of moments estimators(difference GMM, system GMM, and orthogonal deviation GMM) to address the causal effects rather than the associations between them. The results suggest that a flight alone is not harmful whereas simultaneous flights and stops could depress growth and investment. Therefore, the results of this paper complement the empirical evidence of the existing literature.