기업의 ESG(환경,사회공헌,지배구조) 각 활동이 재무성과에 미치는 영향에 관한 메타연구

A meta-study on the impact of each company's ESG (environment, social, and governance) activities on financial performance: Focusing on domestic empirical research

본 연구는 기업의 ESG경영이 재무적 성과에 미치는 영향을 확인하기 위하여 실증분석을 진행하였다. 특히 기업의 환경적 활동, 사회공헌, 지배구조 각 영역이 재무적 성과에 미치는 영향을 확인하기 위해서 선행연구를 중심으로 메타분석을 진행하였다. 연구대상으로는 2011년부터 2022년 6월까지 출간된 논문 중에서 ESG지표와 재무성과지표가 있는 논문들을 대상으로 하였다. 재무성과를 나타내는 지표로는 기본적으로 ROA를 기준으로 하였고, ROA가 없을 경우에는 장부가치 대비 시장가치인 Tobin-Q를 사용하여 분석하였다. ESG지표는 각 문헌들에서 사용한 한국지배구조원의 KCGS나 경실련의 KEJI Index를 사용하였다. 연구결과는 첫째, 기업의 ESG활동이 기업의 재무성과에 미친 영향의 평균효과 크기를 확인한 결과 ESG 활동 전체의 경우 평균효과크기 .1302, 환경 활동 .1621, 사회활동 .1551, 지배구조 활동 .2093으로 나타났다. 둘째, 기업의 ESG 활동이 기업의 재무성과에 정(+)의 영향을 미침을 확인하였으며 이는 통계적으로 유의하였다. 이를 통해 기업들은 ESG활동이 재무적 성과에 유의한 영향을 주는 것을 확인할 수 있다. 셋째, 본 연구결과가 모든 연구를 대표하는지 확인하기 위해 forest plot, Egger 회귀분석, trim-and-fill 기업을 활용한 결과, 출간오류 및 출간오류의 조정이 없음을 확인하였다. 이는 ESG 활동이 비용 증가로 인한 부담이 아닌 기업성과에 도움이 됨을 확인할 수 있는 내용으로 기업이 ESG 활동에 더 적극적으로 나서야 함을 보여주는 내용이라고 할 수 있다.

In this study, empirical analysis was conducted to determine how the ESG management of the enterprise is effectively helping the enterprise and how it affects financial performance. In particular, the research was conducted through meta-analyzing with the papers already studied to determine how the areas of environmental activities, social contributions, and governance of companies affect financial performance. The subjects of the study were papers with ESG indicators and financial performance indicators among the papers published from 2011 to June 2022. The indicators of financial performance were based on ROA, and in the absence of ROA, they were analyzed using Tobin-Q, the market value relative to book value. The results of the study first identified the average effect of ESG activities on the financial performance of companies. For ESG activities as a whole, the average effect was .1302, environmental activities .1621, social activities .1551, and governance structural activities .2093. We confirmed that all have small effects size. Secondly, it was confirmed that ESG activities of companies had a positive (+) impact on the financial performance of companies, and this was statistically noted. This allows companies to confirm that ESG activities have a significant impact on their financial performance. Third, the results of the above study have been tested for publishing errors to confirm that the findings represent all studies, and we have verified that there are no errors in adjusting and publishing errors using forest lot, Egger regression analysis, and trim-and-fill techniques. This confirms that ESG activities are not a burden due to increased costs, but are useful for corporate performance, indicating that companies should be more active in ESG activities.