기술분석보고서 발간이 주가급락위험에 미치는 영향에 대한 연구

The Effect Of Technology Credit Bureau Analyst’s Report On the Stock Price Crash Risk

본 연구는 코스닥 시장에서 2018년에서 2019년까지 발간된 기술분석보고서가 다음 해의 주가급락위험에 미치는 영향을 분석하였다. 기술분석보고서 발간사업은 애널리스트 커버리지가 없는 중·소형 정보소외기업을 대상으로 코스닥이 기술신용평가기관에 연 1회 기술분석보고서 발간을 위탁하는 제도이다. 주가급락위험은 기업의 투명성이 개선될 때 감소하므로, 본 연구는 기술분석보고서를 통해 정보 소외기업에 대한 정보 제공사업의 정책적 효과를 검증한다는 의미가 있다. 실증분석을 통해 다음 결과를 확인하였다. 첫째, 기술분석보고서 발간은 통계적으로 유의하게 주가급락위험 발생확률(CRASH)을 감소시켰다. 둘째, 전체 표본에서 기술분석보고서 발간과 음(-)의 조건부 왜도(NCSKEW), 하락-상승변동성(DUVOL) 간 유의한 관계를 찾을 수 없었다. 단, 이는 COVID-19 쇼크로 인해 2020년 주식시장에 많은 유동성이 공급되어 시장수익률 분포의 구조적 변화가 발생한 효과로 보인다. COVID-19 쇼크 이전 기간만을 대상으로 한 하위표본 분석에서 기술분석보고서 발간과 NCSKEW는 유의한 음(-)의 관계를 보였고, DUVOL의 경우 일부 모형이 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 이는 제한적이지만 기술분석보고서 발간사업이 주가급락위험을 감소시키며, 정책 목적에 부합하는 효과가 있었음을 시사한다.

We examine whether the technology credit bureau (TCB) analysts’ reports can decrease one-year ahead stock price crash risk for firms listed in the KRX KOSDAQ. The TCB analyst report publication project is a system in which the KOSDAQ entrusts a TCB to publish a report once a year for small and medium-sized neglected firms that do not have security analysts’ research coverage. This study thus contributes to the literature for the following aspects. First, we first examine whether even the involuntary information provision of neglected firms can reduce the firms’ stock price crash risk. Second, we verify whether the system adds value. Overall, the results suggest that TCB analysts’ reports decrease the stock price crash risk and have an effect in line with the policy objective. First, the publication of TCB analysts’ reports significantly decreases the stock price crash risk in probability. Second, we could not find a significant negative relationship between the publication of TCB analysts’ report and negative conditional skewness (NCSKEW) and down-to-up volatility (DUVOL). However, the results appear to be the effect during COVID-19 pandemic. In the sub-sample analysis only with samples before the COVID-19 pandemic, there is a significantly negative relationship between publication of TCB analysts’ reports and NCSKEW. Similarly, the negative effect on DUVOL is found but is marginally significant only in the OLS regression.