중국 상장기업의 ESG 경영과 이익조정에 관한 연구

A Study on the Relationship between ESG Activities and Earnings Management of Chinese Listed Companies

본 연구는 중국 상장기업의 ESG 경영이 이익조정과 관련된 재무보고 의사결정에 어떠한 영향을 미치는지 실증 분석하였다. 2016년부터 2020년까지 중국 증권거래소 A시장에 상장된 기업을 대상으로 다중회귀분석을 수행하였으며, ESG 경영은 Bloomberg에서 제공하는 ESG 평가지수를 이용하고 이익조정 수준은 재량적 발생액을 통해 측정하였다. 분석 결과, 중국 상장기업의 ESG 평가지수가 높을수록 이익조정 수준은 낮아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 중국 상장기업의 ESG 평가지수가 높을수록 원활한 자금 조달이 가능하여 이익조정의 유인이 감소하거나 장기적인 지속가능성의 관점에서 재무보고 의사결정을 내려서 이익조정을 억제하는 것으로 해석된다. 또한, ESG를 환경, 사회, 지배구조로 세분화하여 각 항목별 평가지수와 이익조정 간의 관련성을 분석한 결과, 환경과 지배구조 지수가 높을수록 이익조정 수준은 낮아지는 것으로 나타났으며 사회 지수는 이익조정 수준과 무관한 것으로 나타났다. 이는 ESG 경영과 이익조정 간의 관련성이 세부 항목별로 다르게 나타날 수 있으며, 특히 중국 상장기업의 경우에는 환경과 지배구조 항목이 재무보고 의사결정과 밀접하게 연관되어 있음을 보여주고 있다. 본 연구의 결과는 중국 상장기업의 ESG 경영이 비교적 최근에 도입되었으나 정부의 하향식 정책 추진이 ESG 경영의 실질적 시행에 전반적으로 유효한 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 본 연구는 중국 상장기업의 ESG 경영과 이익조정 간의 관련성을 최초로 실증 분석하였으며, ESG 경영을 항목별로 세분화하여 이익조정과의 관련성을 분석하였다는 점에서 공헌점을 가진다.

This study analyses the relationship between ESG activities and earnings management of Chinese listed companies, using a sample of 2,054 firm-year observations of companies listed on the Chinese stock exchange A market from 2004 to 2018. The study conducts a multiple regression analysis for ESG index provided by Bloomberg and the level of earnings management measured through discretionary accruals. As a result of the analysis, it is found that the higher the ESG index of Chinese listed companies, the lower the level of earnings management. In addition, ESG is subdivided into three dimensions: environmental, social, and governance. As a result of analyzing the relationship between the evaluation index and earnings management for each dimension, it is found that the higher the environmental or governance index, the lower the level of earnings management. However, social index is not statistically related to the level of earnings management. This indicates that the relationship between ESG activities and earnings management can differ depending on the sub-dimensions. In the case of Chinese listed companies, in particular, among ESG activities, environmental and governance dimensions appear to be closely related to the financial reporting decision-making. This study is the first to empirically analyze the relationship between ESG activities and earnings management of Chinese listed companies. The results of this study suggest that although ESG in Chinese listed companies was recently introduced, the government's top-down policy promotion has an overall effect on the actual implementation of ESG activities.