신용등급과 기업의 혁신활동

Credit Ratings and Firm Innovation

본 연구는 신용등급이 기업의 혁신활동에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위해 국내 유가증권상장기업을 대상으로 표본을 추출하고 해당 기업이 신용등급에 대한 민감도가 높을 때 기업의 혁신활동에 어떤 변화가 있는지 조사하였다. 금융업을 제외한 12월 결산회사의 2002년부터 2019년까지 신용등급 자료를 이용하였으며, 이 중 혁신성과를 측정하기 위한 기업특허자료의 추출이 가능한 총 2,179개 기업-연도 자료를 통해 신용등급과 혁신활동의 관계를 살펴보았다. 또한, 이러한 관계가 첨단산업과 비첨단산업 그리고 투자등급과 투기등급 여부에 따라 어떻게 달라지는지를 분석하였다. 실증분석 결과, 신용등급에 대한 기업의 민감도와 기업의 혁신활동 사이에는 유의한 양(+)의 관련성이 나타났다. 특히, 신용등급 하락에 더 민감해진 기업은 혁신활동을 증가시키는 반면, 신용등급 상승에 대해서는 유의한 결과가 조사되지 않았다. 이는 신용등급 하락 가능성이 큰 기업은 현재의 신용등급을 유지하기 위해 혁신활동을 적극적으로 추진할 수 있음을 시사한다. 그뿐만 아니라, 이와 같은 신용등급과 혁신 간의 비대칭적인 관계는 비첨단산업보다는 첨단산업에서 그리고 투기등급보다는 투자등급의 기업에서 더욱 두드러지게 나타났다. 본 논문은 이러한 실증결과를 바탕으로 기업의 이해관계자와 금융시장 참여자들에게 신용등급과 혁신에 대한 중요한 시사점을 제공하였다.

This study examines the impact of credit ratings on corporate innovation activities. A sample of domestic securities-listed companies is selected, and changes in innovation activities are investigated when firms exhibit high sensitivity to credit ratings. Credit rating data from December settlement companies, spanning the period from 2002 to 2019, excluding the financial industry, is employed. A total of 2,179 company-year observations are used, which include corporate patent data as a proxy for measuring innovation performance, to examine the relationship between credit ratings and innovation activities. Furthermore, the study analyzes how these relationships vary across high-tech and non-high-tech industries, as well as investment ratings and speculative ratings. The empirical analysis reveals a significant positive relationship between the sensitivity of firms to credit ratings and their innovation activities. Specifically, firms that are more sensitive to credit rating downgrades show an increase in innovation activities, while no significant results are found for credit rating upgrades. This suggests that firms with a higher likelihood of credit rating downgrades are more likely to actively pursue innovation activities to maintain their current credit rating. Moreover, this asymmetric relationship between credit ratings and innovation is more pronounced in high-tech industries compared to non-high-tech industries, and in investment-rated firms compared to speculative-rated firms. Based on these empirical findings, this study provides important implications for stakeholders and financial market participants regarding the relationship between credit ratings and innovation.