제약·바이오 기업의 연구개발비 회계처리 감독지침이 신규상장 기업들의 공모가 저평가에 미치는 영향

The Impact of Supervisory Guidance on Accounting for R&D Expenses on the Underpricing of IPOs in Pharmaceutical and Biotechnology Firms

[연구목적]본 연구는 연구개발비 회계처리에 관해 2018년에 발표된 감독지침이 기업 가치 평가에 미친 영향을 분석한다. [연구방법]2005년부터 2020년까지 신규상장한 기업들을 대상으로 연구개발비 회계처리 감독지침 제시 전후의 공모가 저평가율 변화를 통해 해당 지침이 기업가치 평가상 불확실성에 미친 영향을 실증 분석한다. [연구결과]분석 결과, 연구개발비 회계처리 감독지침 제시 이후로 제약·바이오 기업들의 공모가 저평가 현상이 감소하였다. 이 결과는 연구개발비 회계처리 감독지침 제시로 제약·바이오 기업들의 연구개발비 회계처리 불확실성이 낮아져 공모가 산정 시 할인율이 감소하였기 때문으로 보인다. 또한, 손상차손 인식에 따른 공모가 저평가율 증가 현상도 해당 지침 도입 이후 감소하였는데, 이는 해당 지침 도입으로 손상차손 인식에 있어서 경영자의 재량이 줄어들어 기업가치에 대한 불확실성이 작아졌기 때문으로 해석할 수 있다. [연구의 시사점]제약·바이오 산업에 대한 연구개발비 회계 감독지침이 공모가 저평가 현상을 완화한다는 결과는 해당 산업의 회계처리 상 경영자의 재량을 제한하는 규제가 시장의 효율성을 제고할 수 있다는 정책적 시사점을 제시한다.

[Purpose]This study analyzes the impact of the supervisory guidance issued in 2018 on the accounting treatment of research and development expenses on firm valuations. [Methodology]We empirically analyze the impact of the guidance on uncertainty in firm valuations by examining the change in the underpricing of initial public offerings before and after the issuance of the supervisory guidance on accounting for research and development expenses for firms that went public between 2005 and 2020. [Findings]We find that the public offering undervaluation of pharmaceutical and biotechnology companies decreased after the issuance of the supervisory guidance. This result appears to be due to the fact that the issuance of the supervisory guidance on accounting for R&D expenses reduced the uncertainty of accounting for R&D expenses in pharmaceutical and biotechnology companies, which led to a decrease in the discount in the public offering price. In addition, the increase in IPO undervaluation due to impairment losses also decreased after the introduction of the guideline, which can be interpreted as the guideline reducing managerial discretion in recognizing impairment losses and reducing the uncertainty of firm value. [Implications]The finding that supervisory guidance on accounting for R&D expenses in the pharmaceutical and biotechnology industries mitigates IPO underpricing has policy implications that regulations that limit managerial discretion in accounting for these industries can enhance market efficiency.