기업의 연구개발 투자와 이산화탄소 배출량

R&D investments and corporate carbon emissions: The moderating roles of CEO risk-averse and BOD independence

불가역적이고 전 지구적인 특질을 가지는 기후 위기는 점차 심화되는 양상을 보이고 있다. 기후 위기는 이산화탄소가 축적되어 지표면 및 해수면 온도를 상승시키면서 유발되는 다양하고 극단적인 기후 현상을 총칭한다. 다행인 것은 기업이 지속가능성을 고려한 상품 생산 및 공정 혁신을 통해 이산화탄소 배출량을 감축하는 데 중요한 역할을 할 수 있다는 점이다. 선행연구는 환경성과 외에 재무성과도 함께 달성하기 위해 기업이 환경 혁신 전략을 활용하고 있다고 보고하고 있다. 연구개발 투자는 환경 혁신에 큰 연관성을 가진 것으로 IPCC와 같은 국제기구들은 기후 위기 극복을 위해 그 중요성을 강조한 바 있다. 이에 본 연구는 연구개발 투자가 이산화탄소 배출량에 미치는 영향을 알아보고, 특히 CEO의 위험회피 성향과 이사회의 독립성이 둘 간의 관계를 어떻게 조절하는가를 연구하였다. 실증 분석은 2012년부터 2021년까지 미국의 비금융 상장 기업 211개를 중심으로 진행하였다. 분석 결과, 연구개발 투자는 환경 혁신을 통해 기업의 이산화탄소 배출량을 감축하는 것으로 나타났다. 나아가 CEO의 주식 기반 보상 대비 내부 부채비율로 측정한 CEO의 위험회피 성향이 감소할수록, 이사회의 독립성이 높을수록 연구개발 투자가 이산화탄소 배출량 감축에 미치는 긍정적인 영향력이 강화되었다. 코로나 팬데믹 기간을 따로 분석한 결과, CEO의 위험회피 성향이 연구개발 투자와 이산화탄소 감축 간의 긍정적인 관계에 미치는 부정적 영향력이 극대화되었다. 본 연구는 기업 수준에서 이산화탄소 배출량 감축을 위해 연구개발 투자가 필요하다는 증거를 추가하였고, 조절 변수로서 CEO의 보상과 이사회 독립성이라는 지배 구조 조합을 조명하였다는 데에 기여점이 있다. CEO의 위험회피 성향으로 인한 전략 의사 결정의 비합리성을 이사회의 독립성이 보완할 수 있다는 것, 불확실성이 높을 때 CEO의 위험회피 성향이 극대화된다는 것이 탄소 성과를 높이기 위한 유용한 정보로 활용되기를 기대한다.

Irreversible and global climate crisis stemmed from saturated carbon dioxide is worsening. Fortunately, enterprises can reduce the CO₂by product and process innovation. Prior studies asserted that several firms utilize environmental innovation strategy to obtain both the carbon and financial performances. R&D investments are heavily linked to the environmental innovation, which is also emphasized by IPCC. This study conducted an empirical analysis aiming to find the influence of corporate R&D investments on carbon emissions, and the moderating effect of CEO risk-averse and BOD independence on the linkage between the two. A total of 211 non-financial American firms during the period from 2012 to 2021 were utilized. The results of the analysis are as follows. First, corporate R&D investments successfully reduced carbon emissions through environmental innovation. Second, the negative relation between R&D investments and carbon emissions was strengthened if the CEO risk-averse, measured by the CEO debt-equity ratio, lowers and the BOD independence, measured by the non-executive director ratio, rises. Third, conducting separate empirical analysis during the period of the COVID-19 pandemic, the weakening effect of CEO risk-averse on the relationship between R&D investments and carbon emissions was amplified. The findings of this study supplemented additional evidence insisting on the importance of R&D investments for carbon reduction. Furthermore, the study illuminated the governance mix of CEO compensation and BOD independence for the strengthened relation between R&D investments and carbon reduction. It can be expected that BOD may complement the irrational decision-making of the CEO.