ESG 및 차입금융이 정부보조금에 미치는 영향

Effects of ESG and Debt Financing on Government Subsidies: From the Corporate Life Cycle Perspectives

본 연구는 KIS-Value 및 TS 2000의 2012년부터 2021년까지의 한국 코스피 및 코스닥 거래소에 상장된 기업의 3,079개 기업-연도 데이터를 사용하여 ESG 등급과 차입금융이 정부보조금에 미치는 영향을 진단하였다. 추정결과의 내생성 문제와 시간 동태적 효과를 고려하여 2단계 시스템 일반화 적률법(GMM: Generalized Method of Moments)과 동태적 패널모형(Dynamic Panel Model)을 채택하였다. 주요 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 전기 정부보조금(prior subsidies)은 정부보조금에 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 제조업 기업 여부와 관계없이 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 비제조업 기업에 대하여 더욱 유의한 연구 결과를 제시하고 있다. 둘째, 전기 ESG 등급은 정부보조금에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, ESG 등급은 정부보조금에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 차입금은 정부보조금에 유의하지 않은 양(+)의 영향을 미치며, 차입비용은 정부보조금에 유의하지 않은 음(-)의 영향을 미친다. 넷째, 고속성장기 단계에서 ESG 등급은 정부보조금에 유의한 음(-)의 영향을 미치며, 성숙기 단계에서 ESG 등급은 정부보조금에 유의한 양(+)의 영향을 미치며, 쇠퇴기 단계에서 ESG 등급은 정부보조금에 대하여 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것을 나타났다. 다섯째, 성숙기 단계에서 차입금과 차입비용은 정부보조금에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 여섯째, 제조기업의 ESG 등급은 정부보조금에 유의하지 않은 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났지만, 비 제조기업의 ESG 등급은 정부보조금에 통계적으로 1% 수준에서 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. ESG 등급과 차입금융이 정부보조금에 미치는 영향은 다양한 동태적 요소와 기업수명주기 단계에 따른 차이가 있음을 알 수 있다. 이러한 결과는 기업의 ESG 관리와 정부 정책에 대한 이해와 적절한 대응이 중요하다는 것을 시사하며, 정부의 보조금 지원 결정을 개선하여 기업의 ESG 성과를 높일 수 있다.

Using 3,079 firm-year data of firms listed on the KOSPI and KOSDAQ exchanges in Korea from 2012 to 2021, we examined the efect of ESG ratings and debt financing on government subsidies. To solve the endogeneity problem, and reflect the time-dynamic effect, we adopted the two-step system GMM (Generalized Method of Moments) Dynamic Panel Model. The key findings are as follows: First, prior year government subsidies significantly positively impact subsequent subsidies. Second, prior year ESG ratings significantly negatively impact subsequent government sub sidies, while current ESG ratings significantly positively affect subsidies. Third, debt financing has a significant positive effect on subsequent government subsidies, while the cost of debt financing has a significant negative effect. Fourth, during the high-growth phase, ESG ratings significantly negatively affect government subsidies. In contrast, during the mature stage, ESG ratings have a significant positive effect, and during the decline phase, ESG ratings have a significant positive effect on government subsidies. Fifth, during the mature phase, debt financing and the cost of debt financing significantly impact government subsidies. Sixth, manufacturing firms' ESG ratings have a significantly positive (+) effect on government subsidies. In contrast, non-manufactur ing firms' ESG ratings have a statistically significant positive (+) impact on government subsidies at the 1% level. These findings highlight the diverse dynamics and variations in the effect of ESG ratings and debt financing on government subsidies at different stages of the corporate life cycle. They imply that appropriate measures to firms' ESG management in government subsidization policies lead to higher interests in government subsidy support policies and properly improve firms’ efforts to enhance ESG ratings.