본 연구는 기후리스크가 자본축적에 심각한 손실을 초래하는 상황에서 위험회피 성향을 갖는 의사결정자의 최적 자금조달 정책을 해석적으로 분석할 수 있는 모형을 개발한다. 특히 본 연구는 현금-자본 비율의 경계값을 정량적으로 계산하여 배당 지급, 외부 자금조달, 내부 자금조달의 세 영역을 명확하게 구분한다. 본 연구의 결과에 따르면 배당 지급은 결코 최적의 의사결정이 아니며 현금-자본 비율이 일정 임계치 이하가 되는 순간 외부에서 자금을 조달하는 것이 의사결정자의 최적의 의사결정이다. 흥미롭게도 본 연구에서는 기후리스크의 발생 가능성이 아주 낮은 상황에서도 의사결정자의 최적 자금조달 정책이 불연속성을 갖고 크게 달라질 수 있다. 이에 기후리스크가 존재하는 상황에서 의사결정자는 재난 사건 이후의 현금 확보 차원에서 좀 더 안전하고 보수적인 자금조달 정책을 고수하는 것이 최적일 수 있다.
We develop an analytically tractable model of optimal financing policies for a risk averse decision maker who is exposed to climate risk causing a significant disruption to capital stock accumulation. We quantitatively identify certain thresholds of cash-capital ratio explicitly characterizing the paying out, external financing, and internal financing region. We find that paying out is never optimal while external financing can be optimal only if the decision maker’s cash-capital ratio becomes smaller than the external financing threshold. Interestingly, the important discontinuity and dramatic change in the decision maker’s optimal financing strategies occurs even when the possibility of climate risk is very slim. Overall, the decision maker finds it optimal to make safer and conservative optimal financing decisions for cash accumulation purposes in the event of climate risk.
1. Introduction
2. The Basic Model
3. Solution
4. Implications
5. Conclusion
References
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