목표 변동성 자산배분 전략을 이용한 변액연금보험 보증옵션 리스크 관리

The Risk Management of Guarantee Options in Variable Annuity using Asset Allocation Strategy with Target Volatility

본 연구는 변액연금보험의 펀드운용에 있어 시장충격 상황의 변동성을 제어하기 위한 목표 변동성 전략과 시장 상황에 따라 주가지수선물을 활용한 새로운 운용전략을 제안하였다. 제안한 운용전략의 운용 성과를 측정하기 위해 현재 거래되고 있는 채권형, 채권혼합형, 주식혼합형 등 다양한 펀드들을 조합하여 5가지 포트폴리오를 구성하였다. 또한 무위험자산의 비중, 목표변동성의 크기에 따른 성과를 기준전략(매수 후 보유 전략, 고정혼합비중 전략)과 비교분석한 결과, 제안전략이 기준전략에 비해 수익률 및 변동성 측면에서 우수하였다. 제안한 운용전략은 시장 하락기간에는 주가지수선물 거래로 포트폴리오 헤지를 실시하며, 상승기간에서는 레버리지를 통한 수익률 개선 효과를 보여준다. 또한 최저연금적립금 보증옵션과 최저사망 보증옵션이 내재된 상품에 운용 전략을 적용하여 실질적인 보증리스크 감소효과를 확률론적 시뮬레이션으로 살펴 본 결과, 리스크 감소 효과가 기준전략에 비해 약 50% 정도 감소되는 것을 확인할 수 있었다. 연구결과는 본 연구에서 제안한 전략이 변액연금보험 펀드운용에 있어 효율적인 보증옵션 리스크 관리를 개선할 수 있음을 시사한다.

We propose the new asset allocation strategy for variable annuities (VA) in Korean market and assess the risks embedded on the GMAB and GMDB options. The concept of the proposed strategy is that the investment fund underlying the VA product is dynamically rebalanced so as to achieve a certain target level, thereby reducing the cost of guarantees written on this fund. We used stock index futures for heading or leverage of portfolio in stock market condition and calculated the prices of the GMDB and GMAB options using simulation method to evaluate the cost of guarantees. As a result, the proposed strategy is more outperform than BH (Buy and hold) and constant mix strategies in terms of the sharp ratio. This study shows that insurers can save costs of guarantees and improve portfolio values using the proposed asset allocation strategy.