Risk Based Capital and Capital Allocation in Insurance

리스크기준자본과 관련한 자본할당방법론에 대한 많은 연구가 이루어졌음에도 불구하고 가치최대화를 위한 일관성을 가지는 리스크측도에 대한 경제적 이론에는 여전히 한계가 있는 실정이다. 회사와 규제방식에 따라 서로 다른 리스크측도가 적용되는 경우가 많고, 적절한 리스크측도에 대한 명백한 합의가 이루어지지 못하고 있다. 상이한 속성의 리스크, 이질적인 사업내용과 사업부문 및 상품에 따라 리스크측도는 다르게 적용될 수 있다. 보험리스크에 대한 가격 결정에서도 리스크의 속성에 따라 다른 방법이 적용되는 것이 타당하나, 보험사들은 리스크기준자본의 적용 과정에서 묵시적으로 전사적 기대자본비용에 기반한 리스크 가격결정 방법이 공통적으로 적용하고 있다. 본 논문에서는 리스크측도 선택의 중요성을 강조하며, 신용부도스왑과 연계성을 가지는 지급불능옵션 가격에 대해 논의한다. 그리고 보험종목별 자본할당, 시장결함, 리스크기 준자본과 관련한 가치최대화기준 적용 등에 대한 주제에 대해서도 논의한다.

The science of capital allocation has made significant advances. Yet there is limited theoretical guidance for the selection of risk measure which is consistent with value maximisation frame. Different firms and regulations use different risk measures and there is no clear agreement on the appropriate risk measure. Risk measures vary for different risks, different lines of business, products and divisions. For insurer price of risk should vary with the type of risk under consideration, yet most risk based capital approaches implicitly use a common pricing method of risk based on a firm wide expected cost of capital. Developments in capital allocation of risk capital for solvency and by-line pricing provide new insights. This paper highlights the importance of risk measure and discusses the importance of the insolvency default option value, which is linked to the concept of credit default swap. It also discusses allocation by line and fair pricing, frictional costs and market imperfections in addition to issues of risk based capital in a value maximizing framework.