생명보험회사의 부도율 결정요인에 관한 실증연구

An Empirical Study on the Determinants of Insolvency Ratio in Life Insurance Companies

보험회사의 재무건전성을 평가하거나 부실 가능성을 예측하기 위한 연구들은 회사 경영내부의 위험요인과 재무적인 특성에 분석의 초점을 두어 왔다. 이와 달리 본 연구는 생보사의 부도율과 거시경제 및 금융시장 변수들간의 영향정도와 시차구조를 파악하고, 생보사의 부도율에 영향을 미치는 결정요인을 추출하여 변수들의 동태적인 관계를 실증적으로 분석하였다. 분석 결과 생보사의 부도율과 시차관계가 유의한 변수들은 실질GDP성장률, 저축률, 어음부도율, 물가상승률, 회사채금리, CD유통수익률, 회사채CD금리차 등 7개 변수로 나타났다. 동 변수들을 대상으로 시차구조를 반영하여 다중회귀분석을 실시한 결과 자금시장의 경색정도를 나타내는 어음부도율은 (t-1)분기전, 소비자물가상승률은 (t-4)분기전의 변수가 생보사의 부도율에 양(+)의 영향을 미치고 있는 것으로 분석되었다. 또한 생보사의 경영성과에 큰 영향을 미치는 금리 가운데 회사채 CD금리차는 (t-6)분기전의 시차관계를 형성하면서 부도율과 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 본 연구결과는 향후 거시경제지표를 이용한 조기경보제도(early warning system) 또는 스트레스 테스팅(stress testing) 등 보험회사의 리스크 분석에 대한 이론적인 토대를 제공하게 될 것이다.

This study, unlike other existing studies, analyzes the effects of macroeconomic and financial market indices on insolvency ratio of insurance companies and their time lag structure. With these objectives, 11 macroeconomic and financial market variables are initially selected for cross-correlation analysis. Then, for seven significant variables in time-lag relationship, time series multiple regressions are estimated to see the variables` effect and time lag structure. The significant variables affecting insolvency ratio of life insurance companies are found to include the dishonored bill ratio, consumer price inflation rate, and the interest rate differential between corporate bonds and CD. For the dishonored bill ratio and consumer price inflation rate, variables of (t-1) period and (t-4) period have positive effect on the insolvency ratio of life insurance company respectively, while the interest rate differential between bonds and CD generates time lag relationship in (t-6) period and has a negative effect. This study provides theoretical basement for risk management of insurance companies in Korea, including early warning system or stress test analysis using macroeconomic indicators.