비상위험준비금에 대한 자본시장의 가치평가에 관한 연구

A Study on the Response of the Capital Market to the Contingency Reserve

비상위험준비금에는 준비금, 즉 계약자에 대한 부채의 성격과 함께 보험영업이익의 일부를 적립한 이익잉여금적 성격이 공존하는 바, 본 논문에서는 이러한 비상위험준비금의 두 가지 상이한 성격이 자본시장에 어떻게 반영되고 있는지를 Ohlson모형을 이용하여 실증 분석하였다. 자본시장에서 비상위험준비금이 계약자에 대한 부채로 인식되고 있다면 주가와 유의한 음(-)의 관계에 있을 것이며, 이익잉여금의 일부로 인식되고 있다면 주가와 유의한 양(+)의 관계에 있을 것이라는 두 가지 경쟁관계에 있는 연구가설을 설정하여 검증하였다. 1982년부터 2001년까지의 손해보험업에 속하는 기업을 대상으로 회귀분석을 실시하여 가설을 검증한 결과, 비상위험준비금 증가액과 비상위험준비금 누적적립액에 대한 주가배수가 유의하게 음(-)의 값을 가짐으로써 자본시장에서 비상위험준비금을 계약자에 대한 부채로 인식하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 자본시장에서 비상위험준비금의 이익잉여금적 성격을 인식하지 못하는 기능고착화 현상으로 인해 비상위험준비금을 책임준비금과 동일한 성격으로 인식함을 보여주고 있다.

This study empirically examines the response of the capital market to the Contingency Reserve in property-liability insurance industry. There are two competitive characters in the Contingency Reserve. First, the liability for policyholders and second, the earned surplus of stockholders. If Provisions for Catastrophe are recognized as the liability for policyholders in the capital market, these have a negative effect on the price of security. In contrary, If these are recognized as the earned surplus of stockholders, these have a positive effect to the price of security. Our regression model is leaded by and based on Ohlson(1995)`s study and extract the prior research Shim & Lee(2001). Our empirical results suggest that the Contingency Reserve have negative effect on the price of security. This result provides the Contingency Reserve are recognized the liability for policyholders in the capital market like the premium reserve.