본 논문은 자본시장에서 주요 기관 투자가 중에 하나인 생명보험회사의 자산운용 내역을 검토함으로써 향후 국내 자본시장의 발전과 기업의 구조조정 과정에 기여할 수 있는 방안을 도출하는데 그 목적이 있다. 한국의 생명보험 회사들은 친인척 관계 혹은 강요에 의한 상품 판매에 크게 의존하고 있을 뿐만 아니라 판매 상품의 구성도 금리 변동에 민감한 저축성 상품의 비중이 매우 높기 때문에 중도 해약률이 높고 그 결과 보험자금이 금융시장에서 장기 투자의 재원으로서 역할을 하지 못하고 있다. 게다가 투자 수단의 공급 측면에서도 주식 및 채권 시장의 미 발달로 국내 생명보험 회사들은 채권이나 주식과 같은 유가증권에 대한 투자보다는 대출을 통하여 주로 단기적으로 자산을 운용하고 있는 것으로 분석된다. 본 논문은 생명보험회사의 자산 포트폴리오 구성에 영향을 주는 것으로 추정되는 해약율, 상품 구성, 및 재무 건전성 등과의 관계를 실증적으로 분석한다. 특히 본 연구는 규제 완화 및 시장원리의 본격적인 적용이 시작됨으로써 국내에서 금융환경의 변화가 크게 달라지는 1997년 금융위기를 전후해서 최근 3년간을 분석 대상기간으로 택하였으며 분석 결과 보험회사의 해약률이 자기자본 비율에 의해서 의미있게 영향을 받고 있음을 발견하였다. 게다가 1997년 금융위기 이후에는 보장성 보험의 판매비중이 높은 보험회사가 낮은 해약률을 가지는 것으로 밝혀졌다. 이러한 결과는 소비자들이 자본구조가 취약한 보험회사를 기피하는 경향이 높으며 저축성 보험 판매 비중이 높은 보험회사는 해약률이 높기 때문에 장기 투자가 어려움을 시사하고 있다. 보험회사 자산 포트폴리오도 그 회사의 해약률, 자본비율, 상품구성 등에 영향을 받고 있는 것으로 나타났다. 끝으로 본 논문은 생명보험 상품 및 판매 관행의 개선을 통하여 생명보험의 듀레이션을 길게 함으로써 보험자금이 장기 투자재원으로 전환되어야 함을 강조하고 있다. 또한 이를 토대로 국내 자본시장의 발전과 이에 기초한 기업의 구조조정 기반조성에 기여할 수 있음을 제시하고 있다.
This paper investigates investment activities of the Korean life insurance companies which are one of the most important institutional investors in the capital market. It also derives some implications helpful to the development of the capital market and may contribute ideas relevant to the restructuring of corporations. Because Korean life insurance companies rely heavily on pressure or relation sales and most of the insurance products sold are savings-oriented, the lapse and surrender ratios are very high. As a result, the life insurance companies could not make long-term investments. They have utilized assets mainly by granting loans rather than investing in bonds or equities of the capital market. This study empirically reveals that the lapse ratios are negatively affected by the capital ratios, and have began to also be affected by the product mix since the Korean financial crisis started. It is also revealed that the asset portfolios are significantly affected by the lapse ratios, capital ratios, and product mix of life insurance companies. From those analyses, this study recommend ways to improve sales practice from pressure or relation sales to quality sales by highly-educated planners in order to lower the lapse ratios. It is also recommended that insurance companies should move toward long-term protection-oriented products. Such recommendations are made for the sound development of not only the insurance industry but also the Korean capital market which, in turn, would be helpful to the successful restructuring of corporations.
Introduction
Domestic LongTerm Savings Institutions
Asset Management of Life
An Empirical Investigation on the Choice of Investment Portfolios
Concluding Remarks
References
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