본 연구는 콥-더글라스 형태의 소비-여가 효용함수 극대화를 추구하는 개인이 거래가 불가능한 일정한 노동소득을 받는 상황에서 어떻게 위험 주식과 무위험 자산에 투자하고, 본인의 최적 은퇴 시기가 다가옴에 따라 언제 연금화 의사결정을 내려야 하는지를 결정할 수 있는 새로운 다이나믹 연금 모형을 개발한다. 본 연구의 독창성은 두 개의 국면에 따라 시장 환경이 변하는 상황을 고려하는 데 있다. 본 연구는 연금화 의사결정을 내리는 데 필요한 자산의 임계치가 국면에 따라 달라질 수 있음을 해석적으로 보이고, 현실과 근접한 파라미터 환경에서 두 개의 국면에 따라 얼마만큼의 자산을 모아서 연금화 의사결정을 내려야 하는지를 정량적으로 분석하였다. 특히 본 연구의 분석에 따르면 자산의 임계치는 경기 불황기보다 경기 호황기에서 더 작아지는 것으로 확인되었으며, 이는 1990년대 미국의 경기 호황기 때 많은 사람들이 조기에 은퇴를 하고 연금화 의사결정을 내린 현실을 반영하고 있다고 해석할 수 있다.
We develop a new dynamic model of annuitization in which a Cobb- Douglas- type consumption-leisure utility maximizing individual receives non-traded constant labor income and has to decide on her allocation between a stock and a risk-free asset, as well as decide on the time when she enters full annuitization at one distinct point in time (around optimal retirement age). The distinct feature of the paper results from its consideration for a two-state regime-switching market environment. We analytically derive regime-dependent thresholds of wealth for annuitization and quantitatively identify the target annuitization wealth levels under the carefully chosen baseline parameter values. In particular, we find that the target annuitization wealth level is smaller in the Bull market than in the bear market, thus accounting for the reality that U.S. individuals opted for early annuitization in the Bull market as observed in the late 1990’s.
1. Introduction
2. The Basic Model
3. Optimal Annuitization
4. Conclusion
References
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