发展中国家外债问题研究

Research on the External Debt Problem of Developing Countries: Focusing on Non Economic External Shock and External Debt Sustainability

本研究以国际资本流动理论为基础，考察了影响发展中国家外债流入和流出的一些因素。 特别关注非经济外部冲击对发展中国家外债可持续性的影响。 通过实证分析,为了观察外债的进出因素变数对外债可持续性变数的影响,进行了面板数据分析。 在分析模型中,反映外债持续可能性的流动性、偿还能力、充分储备能力的变量因素设定为从属变量,多个进出因素设定为控制变量。 金融发展指数也是反映发展中国家政策应对能力的因素之一。 同时,将自然灾害、传染病等非经济外部冲击和发展中国家发生的金融危机、外汇危机、超级通货膨胀等经济冲击因素设定为关注变数。 分析结果显示,对发展中国家外债可持续性产生巨大影响的流入因素,金融发展程度和发展中国家经常收支与GDP的比率非常重要。 流出因素中,发达国家和中国等中等收入国家的经济增长、全球利率和商品价格等产生了影响。 这意味着发达国家和中等发达国家的经济金融状况对发展中国家的外债影响很大。 相反, 非经济外部冲击与现有的流出、流入因素相比,对发展中国家外债持续可能性的影响是有限的,发展中国家政府维持一贯、稳定的金融发展政策的基调,灵活应对自然灾害、传染病等暂时的外部冲击。

본 연구는 국제자본이동이론을 바탕으로 개발도상국의 외채 유입과 유출에영향을 주는 요소들을 고찰했다. 특히 비경제적 외부 충격이 개발도상국의 외채 지속가능성에 미치는 영향에 주목하였다. 실증 분석으로 외채의 유출입 요인 변수들이 외채 지속 가능성 변수에 미치는 영향을 살펴보기 위한 패널 데이터 분석을 진행했다. 분석 모델에는 외채 지속 가능성을 반영하는 유동성, 상환능력, 충분한 비축 능력을 반영하는 변수 요인들이 종속 변수로, 여러 유출입요인들이 통제변수로 설정되었다. 유입 요인으로 개발도상국의 정책 대응 역량을 반영할 수 있는 요인으로 금융발전지수도 포함시켰다. 아울러 자연재해, 전염병 등의 비경제적 외부 충격과 개발도상국에서 발생한 금융위기, 외환위기, 하이퍼인플레이션 등을 경제적 충격 요인을 관심 변수로 설정하였다. 분석 결과 개발도상국의 외채 지속가능성에 큰 영향을 미치는 유입 요인으로금융발전정도와 개도국의 GDP 대비 경상수지 비율이 중요하였다. 유출 요인중에서는 선진국과 중국 등 중등소득국가의 경제성장, 글로벌 이자율과 상품가격 등이 영향을 주었다. 이는 선진국과 중진국의 경제 금융 상황이 개발도상국의 외채에 미치는 영향이 크다는 의미다. 반면, 비경제적 외부 충격이 기존 유출ㆍ유입 요인에 비해 개발도상국 외채 지속가능성에 미치는 영향은 제한적인것으로 나타나면서, 개발도상국 정부는 일관되고 안정적인 금융 발전 정책을 펼쳐 나가는 기조를 유지하면서 자연재해, 전염병 등 일시적인 외부 충격에 탄력적으로 대응해야 한다는 시사점을 얻을 수 있었다. This study examines the determinants of external debt inflows and outflows of developing countries based on the international capital mobility theory. In particular, it focuses on the impact of non-economic external shocks on external debt sustainability of developing countries. The empirical analysis is a panel data analysis that examines the impact of the determinants of external debt outflows and inflows on the external debt sustainability variable. In the econometric model, the variable factors reflecting liquidity, repayment capacity, and sufficient reserve capacity, which reflect external debt sustainability, are set as dependent variables, and several outflow and inflow factors are set as independent variables. As an inflow factor, we included the Financial Development Index, which can reflect the policy response capacity of developing countries. In addition, non-economic external shocks such as natural disasters and epidemics, and economic shocks such as financial crises, foreign exchange crises, and hyperinflation that occurred in developing countries were set as variables of interest. The results of the analysis showed that the financial development index and the current account ratio of developing countries to GDP are important inflow factors that have a significant impact on the sustainability of external debt of developing countries. Among the outflow factors, economic growth in developed countries and middle-income countries such as China, global interest rates, and commodity prices were influential. This means that the economic and financial conditions of advanced and middle-income countries have a significant impact on the external debt of developing countries. On the other hand, non-economic external shocks had a limited impact on the sustainability of developing countries’ external debt compared to traditional outflows and inflows, suggesting that developing countries’ governments should be resilient to temporary external shocks such as natural disasters and epidemics under the framework of consistent and sta