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KCI등재 학술저널

위기상황을 고려한 기관투자자의 허용위험한도 적정성

국내 연기금 투자자의 리스크관리 사례를 중심으로

본 연구는 경제위기 상황의 고려 하에 기관투자자가 설정한 허용위험한도의 적정성을 분석함으로써 효율적인 자산운용 성과를 도모하는 것을 목적으로 한다. 이를 위해 본 연구에서는 최근 15년간 6차례의 세계 경제위기 하에서 투자기관의 전략자산배분안에 대한 예상수익률 변화를 측정하여 각 자산군의 민감도를 분석하였다. 이후 민감도에 따른 가상 포트폴리오를 수립하고 MVO 모형을 적용한 후 백테스트를 실시하여 투자기관의 허용위험한도의 적정성을 분석하였다. 분석결과, 한국지방재정공제회의 현행 허용위험한도인 1년 Shortfall Risk(한도치 10%)는 체계적인 위험을 제외한 모든 위험한도를 만족하는 것으로 나타났다. 다만, 5년 Shortfall Risk(한도치 2.5%)는 정상 시장에 투자하는 경우, 일부 포트폴리오에서만 한도를 만족하는 것을 알 수 있었는데 이는 5년 Shortfall Risk의 한도가 1년 Shortfall Risk 보다 낮게 설정되어 있음을 의미한다. 결국, 한국지방재정공제회의 현행 위험감내 한도인 1년 Shortfall Risk(primary ≤ 10.0%)는 유지하고, 5년 Shortfall Risk(CPI ≤ 2.5%)는 상향조정이 필요할 것으로 여겨진다.

This study aims to promote efficient asset management performance by analyzing whether the risk tolerance limit set by investment institutions is appropriate considering the economic crisis situation. To this end, this study, under a total of six economic crises over the past 15 years, analyzes the sensitivity of each asset group by measuring the expected change in return for each investment institution's strategic asset allocation plan in the event of a global economic situation. After that, a virtual portfolio according to sensitivity is established, the MVO financial model is applied, and a back test is conducted to analyze the appropriateness of the risk tolerance limit by the investment institution. As a result of the analysis, it is found that the current risk tolerance limit of the Financial Mutual Aid Association, the one-year Shortfall Risk(limit value of 10%), satisfies all risk limits except for systematic risk. However, it is analyzed that the 5-year Shortfall Risk(limit value of 2.5%) satisfies the limit only in some portfolios when invested in a normal market. This means that the limit of the 5-year shortfall risk is set lower than the 1-year shortfall risk. Finally, it is appropriate to maintain the current risk tolerance limit of the Financial Mutual Aid Association, Shortfall Risk(primary≤10.0%) for one year, and Shortfall Risk(CPI≤2.5%) for five years is expected to need to be raised.

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 선행연구

Ⅲ. 과거 경제위기 상황 및 민감도 분석

Ⅳ. 분석방법 및 결과

Ⅴ. 결론

Reference

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