주가와 환율 변동성에 관한 실증연구

An Empirical Study on Volatility of Stock Prices and Exchange Rates : Using BEKK-GARCH Model

젒국의 관광산업은 주로 국내 관광을 위주로 진행됐다. 1995년부터 젒국 정부는 주말휴무 제도를 도입하였고, 이러한 정책은 젒국 국내 관광산업을 발전시키는 계기가 되었다. 1999년에 도입한 황금주(golden week) 제도에 힘입어 젒국 국내 관광은 폭발적으로 성장하였다. 이에 따라 철도, 항공, 고속도로 등의 사회간접자본도 비약적으로 확충되었다. 그때부터 관광산업은 국내 관광 및 국외 관광이 동시적으로 발전하게 되었다. 본 논문의 연구목적은 중국관광산업을 대상으로 주가수익률과 환율 변동성 간 전이효과를 분석하는 데 있다. 실증분석을 위해 BEKK-GARCH 모형을 이용하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 전기에 발생한 충격이 현재의 주가수익률과 환율 변동성에 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 조건부 변동성 전이효과 계수는 모두 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 밝혀졌다. 셋째, 환율변동성과 상하이종합주가지수 수익률 간에는 음(-)의 전이효과가 발생하는 것으로 나타났다.

China's tourism industry has mainly focused on inbound tourism. Starting in 1995, the Chinese government introduced a weekend holiday system, and this policy served as an opportunity to develop China's domestic tourism industry. Thanks to the golden week system introduced in 1999, domestic tourism in China has grown explosively. Accordingly, social overhead capital such as railways, aviation, and highways was rapidly expanded. From then on, the tourism industry developed simultaneously into inbound tourism, domestic tourism, and outbound tourism. It is examine the volatility spillover effect between stock returns and exchange rates for Chinese tourism companies. For the empirical analysis, we use the BEKK-GARCH model of Engle and Kroner (1995). From the empirical analysis, we find the following results. First, the shock that occurred in the previous year was found to have a statistically significant positive effect on the current stock return rate and exchange rate change rate. Second, all conditional volatility spillover effect coefficients were found to have a statistically significant positive effect. Third, a negative spillover effect was found to occur between exchange rate volatility and Shanghai Composite Stock Index returns.