중요성에 근거한 지속가능성 공시와 주가 정보성

Sustainability Disclosure based on Materiality and Stock Price Informativeness

[연구목적] 본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 중요성 기준 지속가능성 정보량과 주가 정보성 간의 관련성을 분석한다. 추가로 이러한 중요성 기준 지속가능성 정보량과 주가 정보성간의 관련성이 기업의 정보수요 특성(이익정보의 불확실성, 성장기회 정도)에 따라 차별적으로 나타나는지를 조사한다. [연구방법] 관심변수인 중요한 지속가능성 정보량은 Bloomberg가 제공하고 있는 개별 기업의 ESG 정보공개 데이터 중 지속가능성 회계기준위원회(SASB)가 식별하는 중요성을 바탕으로 산정한다. 종속변수인 주가 정보성은 시장과 섹터의 영향을 제외한 기업 고유정보가 반영된 주가 변동으로 정의하여, 다변량 회귀분석을 실시한다. [연구결과] 2010년부터 2020년까지 2,932 상장기업-연도 표본을 대상으로 한 분석결과는다음과 같다. 첫째, 중요성 기준 지속가능성 정보량은 기업의 주가 정보성과 양의 관련성을 보였다. 이는 중요성 기준에 따라 공시하는 지속가능성 정보가 주가 정보성 측면에서 기업 고유의 정보력이 있음을 제시하여, 해당 정보가 자본시장에서 유용하게 이용됨을 제시하는 결과이다. 둘째, 중요성 기준 지속가능성 정보량과 기업의 주가 정보성과 양의 관련성은 회사의 이익정보가 불확실할수록 그리고 성장기회가 낮을수록 더욱 유의미한 것으로 나타났다. 이와 같은결과는 사업 구조적으로 투자자의 확신이 낮은 상황일수록, 기업의 지속가능성 정보가 중요해야 정보로서의 유용성이 증가함을 제시하는 것으로, 정보수요 특성에 따라 관련 결과가 차별적임을 시사한다. [연구의 시사점] 본 연구는 주가 정보성 측면에서 중요성 기준 지속가능성 정보의 유용성을검증하여 향후 국제 지속가능성 기준위원회(ISSB)의 기준을 적용했을 때 국내 기업에 미칠 영향을 사전적으로 검토해보는 측면에서 중요한 정책적 시사점을 기대할 수 있다. 또한 국내 지속가능경영보고서 공시의 단계적 의무화가 예정된 상황에서, 정보환경에 따라 중요한 지속가능성 정보가 기업에 차별적인 영향을 미칠 수 있음을 사전에 검토하였다는 점에서 정책적 함의를 갖는다.

[Purpose] This study analyzes the relationship between the amount of materiality-based sustainability information and stock price informativeness for Korean listed companies. In addition, the study investigates whether this relationship appears differentially according to the company’s information demand (uncertainty of profit information and degree of growth opportunity). [Methodology] The amount of materiality-based sustainability information is calculated based on the importance identified by Sustainability Accounting Standards Board among the ESG information disclosure data of individual firms provided by Bloomberg. Stock price informativeness is defined as stock price variations reflecting firm-specific information excluding market and sector influences. [Findings] The empirical results for 2,932 listed firm-year samples from 2010 to 2020 are as follows. First, the amount of materiality-based sustainability information showed a positive association with stock price informativeness. This suggests that material-based sustainability information has a company-specific information usefulness in terms of stock price information, suggesting that the information is usefully used in the capital market. Second, this relationship was found to be significant the more uncertain the company’s profit information and the lower the growth opportunity. [Implications] This study suggests the usefulness of sustainability information based on materiality, and provides policy implications in terms of preliminarily examining the impact on domestic companies when the International Sustainability Standards Board are applied in the near future. In addition, it has policy implications in that material sustainability information could have a differential impact on companies depending on the information demand.