경영자 과신성향과 ESG등급이 투자효율성에 미치는 영향

The Effect of Overconfidence and ESG level on Investment Efficiency

최근 경영기법 중 이슈인 ESG 활동으로 인한 경영과 과신성향이 강한 경영자의 투자의사결정에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 살펴보고자 한다. 이에 본 연구는 ESG등급에 따라 경영자 과신이 투자효율성에 미치는지에 대해 분석하였다. 경영자 과신성향은 Schrand and Zechman(2012)와 Ahmed and Duellman(2013)의 연구를 바탕으로 측정하고, 투자효율성은 Biddle et al.(2009)의 연구를 바탕으로 측정하였다. 연구기간은 2013년부터 2022년까지이며 총 표본수는 6,298개로 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자 과신성향은 투자효율성에 양의 영향을 미치며, 이는 경영자 과신성향이 강할수록 투자효율성에 비효율적으로 나타난다는 것을 의미한다. 둘째, ESG등급은 투자효율성에 음의 영향을 미치며, 이는 ESG등급이 높을수록 기업의 투자가 효율적으로 나타난다는 것을 의미한다. 셋째, ESG등급이 높음에 따라 경영자 과신성향이 과잉투자로 인한 투자비효율성을 완화시키고 있는 것을 확인하였다. ESG등급이 높은 기업은 경영자의 과선성향이 강할지라도 투자의 비효율성이 완화되고 있는 것을 발견하였다. 본 연구는 ESG 등급에 따라 경영자의 과신성향이 투자효율성에 미치는 영향을 분석하고 세부등급에 따라서도 달라질 수 있다는 증거를 제공함으로써 선행연구에 공헌할 것으로 기대한다.

I would like to examine how management and overconfidence caused by ESG activities, which are issues among recent management techniques, affect investment decisions made by managers with strong overconfidence tendencies. This study analyzed whether CEO overconfidence affects investment efficiency according to ESG ratings. Overconfidence was measured based on the research of Schrand and Zechman(2012) and Ahmed and Duellman(2013), and investment efficiency was measured based on the research of Biddle et al.(2009). The study period is from 2013 to 2022, and the total number of samples is 6,298, and the results are as follows. First, overconfidence has a positive effect on investment efficiency, which means that the stronger the overconfidence tendency, the more inefficient it appears in investment efficiency. Second, ESG ratings have a negative effect on investment efficiency, which means that the higher the ESG rating, the more efficient the company's investment appears. Third, it was confirmed that overconfidence is alleviating investment inefficiency caused by overinvestment due to the high ESG rating. Companies with high ESG ratings have found that investment inefficiencies are mitigated even though managers have a strong tendency to over-line. This study is expected to contribute to prior research by analyzing the impact of overconfidence propensity on investment efficiency according to ESG ratings and providing evidence that it may vary depending on detailed grades.