레버리지효과의 기업가치 관련성

The Value Relevance of Leverage Effects

본 연구의 목적은 레버리지효과가 기업가치에 미치는 영향을 체계적으로 분석하는데 있다. 구체적으로, 영업레버리지도, 재무레버리지도 및 결합레버리지도로 측정된 레버리지효과가 주식수익률에 미치는 영향을 실증분석한다. 2002년부터 2021년까지 국내 유가증권시장에 상장된 비금융기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 매출액(영업이익)이 증가하는 상황에서 영업레버리지도, 재무레버리지도 및 결합레버리지도는 모두 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 매출액(영업이익)의 증감구간을 세분화하여 분석한 결과, 영업레버리지도와 결합레버리지도는 매출액이 감소하는 모든 구간에서 레버리지도가 기업가치에 음(-)의 영향을 미친다는 것을 확인하였고, 재무레버리지도는 영업이익이 10%를 초과하여 감소할 때 기업가치에 부정적인 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 본 연구는 경영자로 하여금 기업가치 극대화를 위한 경영위험 관리의 방향을 제시하였다는 점과 창업자에게 있어 재무구조 및 원가구조에 대한 의사결정에 도움이 될 수 있는 실증적 증거를 제시하였다는 공헌점이 있다.

This study systematically investigates the impact of leverage on firm value, employing an empirical approach to analyze the effects of operating leverage, financial leverage, and combined leverage on stock returns. The sample comprises non-financial firms listed on the Korea Composite Stock Price Index ( KOSPI) market from 2002 to 2021. The key findings are as follows: Firstly, operating leverage, financial leverage, and combined leverage collectively demonstrate a positive influence on firm value in instances of increased sales revenue(operating income). Subsequently, the analysis delves into the nuanced dynamics of sales revenue by subdividing into increase and decrease sections. Consequently, the value relevance of the leverage effect diminishes in the context of operating leverage and combined leverage when sales revenue experiences a decrease across all sections. Additionally, financial leverage exhibits a negative impact on firm value when operating income declines by more than 10%. This study makes two notable contributions. Firstly, it assesses management risk by dissecting it into the components of operating leverage, financial leverage, and combined leverage. Secondly, it provides managerial insights by delineating a strategic direction for effectively managing management risk to maximize their firm value.