ESG가 기업위험에 미치는 영향

ESG Impact on Corporate Risk: Analysis by ESG evaluation factors

본 연구는 한국기업지배구조원의 ESG 평가가 기업들의 위험을 감소시키는 방향으로 역할을 수행하는지 살펴본다. 그 목적은 비재무적 투자로 볼수 있는 ESG의 효과가 어떠한 이론적 연결고리를 통해 재무적 효과를 발현하는지 확인하는데 있다. 따라서 ESG의 평가요소별 분석을 통해, 과연 어떠한 측면의 ESG 투자가 기업위험을 감소시키는지 실증분석한다. 2011년부터 2021년까지 한국기업지배구조원에서 제공한 ESG 평가 데이터를 기반으로, 이익하방위험으로 대리되는 기업위험에 어떠한 차별적 영향을 나타나는지 확인한다. 먼저 ESG표본 선정에 관한 표본선택편의와 변수간의 내생성을 통제하기 위하여 2단계 최소자승법을 사용한다. 그리고 ESG 요소별 분석을 통해 환경, 사회, 그리고 지배구조개선에 관한 영향을 비교 분석한다. 분석결과, ESG는 기업위험에 통계적으로 유의한 양의 관련성이 나타났다. 따라서 ESG 기업이 기업의 한정된 자원을 소모함으로써 ESG를 수행하지 않은 기업에 비해 이익이 하방으로 움직일 위험이 증가한다는 것을 시사한다. 그리고 ESG를 구성하는 평가요소별 분석에서는 환경과 사회에 관한 투자는 위험이 증가시키는 것으로 나타났지만, 지배구조 개선에 관한 투자는 위험을 감소시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 ESG 효과 분석에 관한 개선된 분석방법으로 평가요소별 결과를 제안하는 점에서 학술적 공헌점이 있다. 그리고 친환경과 지속가능한 성장에 관한 세계적 공감대가 형성되는 상황에서, 기업이 집중적으로 투자해야하는 ESG 분야에 관한 실증분석 결과를 제공하는데 시사점이 있다.

This study examines whether the Korea Corporate Governance Service's ESG evaluation plays a role in reducing corporate risks. And through analysis of each ESG evaluation element, we empirically analyze which aspects of ESG investment reduce corporate risk. Based on ESG evaluation data provided by the Korea Corporate Governance Service from 2011 to 2021, we determine whether there is any differential impact on corporate risk represented by downside profit risk. First, a two-stage least squares method is used to control sample selection bias and endogeneity between variables in ESG sample selection. And we compare and analyze the impact on the environment, society, and governance improvement through analysis of each ESG element. As a result of the analysis, ESG showed a statistically significant positive relationship with corporate risk. Therefore, it was confirmed that ESG companies consume the company's limited resources, increasing the risk of a downward movement in profits compared to companies that do not perform ESG. And in the analysis of the evaluation elements that make up ESG, investments in the environment and society were found to increase risk, but investments in improving governance were found to reduce risk. This study has implications in providing empirical analysis results on ESG areas in which companies should invest intensively, in a situation where a global consensus is being formed on eco-friendliness and sustainable growth.