퇴직연금의 적정 인출방법과 자산 배분에 관한 연구

A study on optimal withdrawal methods and asset Allocation: Focused on the Lifetime Utility

최근 정부는 중소기업퇴직연금기금제도, 사전지정운용제도 등 퇴직연금제도의 납입단계에 중점을 둔 제도 개혁을 단행해 온 반면 수령단계에 대한 제도개선 논의는 상대적으로 미흡하였다. 이에 본 연구는 퇴직연금제도 수령단계의 인출방안 다양화를 제안하기 위해 퇴직연금 인출방안별 생애효용을 극대화하는 최적 자산배분을 분석하고 생애효용을 중심으로 인출방안을 비교 분석하였다. 여기서, 생애효용은 퇴직자의 소비효용과 상속효용을 구성된다. 분석결과 첫째, 퇴직자는 생애효용을 극대화하기 위해 인출전략 및 상속 동기에 따라 보유자산의 최소 20%에서 최대 100% 수준의 적립금을 위험자산에 투자해야 한다. 둘째, 인출금액과 상속 동기가 증가할수록 위험자산의 최적 투자 비중은 증가하는 것으로 나타났다. 셋째, 연금을 구매하는 전략은 생애기간 동안 안정적으로 현금흐름을 창출할 수 있는 장점이 존재하나 상속효용이 0이 되기 때문에 생애효용의 기댓값 관점에서 타 전략 대비 열위한 것으로 나타났다. 인출방안 및 자산배분에 따라 퇴직자의 생애효용은 다양하게 변화하기 때문에 정부는 퇴직자가 퇴직 이후 소비활동을 안정적으로 영위할 수 있도록 인출방안에 대한 가이드라인을 구체적으로 제공할 필요가 있다.

The government has recently implemented reforms focusing on the accumulation phase of the retirement pension scheme, while discussions on improvements to the decumulation phase have been relatively inadequate. In this regard, this study analyzes the optimal asset allocation to maximize the utility of retirement pension withdrawal plans and compares and analyzes withdrawal plans based on utility, aiming to propose diversification of withdrawal methods in the retirement pension system. To achieve this, the study utilizes a utility function that considers both consumption utility and inheritance utility of retirees. The analysis shows the following results: Firstly, retirees should invest a minimum of 20% to a maximum of 100% of accumulated funds in risky assets, depending on the withdrawal strategy and bequest motivation, to maximize lifetime utility. Secondly, as withdrawal amounts and bequest motivations increase, the optimal allocation to risky assets also increases. Thirdly, while the strategy of purchasing annuities offers the advantage of generating stable cash flows throughout the lifespan, it ranks lower in terms of expected lifetime utility compared to other strategies due to the absence of bequest utility. Since lifetime utility varies depending on withdrawal strategies and asset allocation, the government needs to provide guidelines for withdrawal strategies to ensure retirees can sustain stable consumption.