금융상품 발행과 조건적 보수주의

Financial Instruments Issuance and Conditional Conservatism: Focusing on Convertible Bonds

본 연구는 금융상품 중 하나인 전환사채의 발행과 조건적 보수주의의 관계를 분석하는 것이다. 조건적 보수주의는 사후적으로 특정 악재(bad news)를 적시에 이익에 반영하는 것을 의미한다(백원선 2018; Basu 1997). 전환사채 발행 기업에서 보수주의 성향은 양방향으로 예측할 수 있다. 만약 전환사채 발행 기업이 전환 유도 등의 목적으로 상향이익조정을 수행한다면 보수적 회계처리는 덜 관찰될 것이다(Chang, Tseng and Chang 2010). 반면에 채권자들은 악재에 더욱 민감하기 때문에(Basu 1997), 금융기관의 감시와 감독 하에 있는 경우 보수적 회계처리가 요구될 것이다(홍순욱, 오현민 2016). 본 연구는 이러한 가설을 검증하기 위해 Basu (1997)의 모형을 활용하여 유가증권시장과 코스닥시장에서 전환사채의 발행과 비중이 악재의 적시성에 미치는 영향을 분석하였다. 분석 결과, 전환사채의 비중이 클수록 악재를 이익에 반영하는 적시성이 완화되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 전환사채 발행으로 정보비대칭이 심화될 수 있음을 의미하며, 기존 주주와 일반투자자에게 충분한 정보를 제공하지 않는다는 금융감독원 (2021)의 지적과 일치하는 결과이다. 최근 우리나라에서 전환사채의 발행과 전환권 행사의 규모가 증가하는 상황에서, 전환사채 발행이 경영자의 기회주의적인 행태를 유발할 수 있음을 발견한 것에 의의가 있다.

This study analyzes the relationship between the issuance of convertible bonds and conditional conservatism. Conditional conservatism refers to the timely recognition of bad news in earnings (Baek 2018; Basu 1997). The conservatism tendency in firms issuing convertible bonds can be predicted in two ways. If firms issuing convertible bonds engage in upward earnings management to induce conversion, conservative accounting practices may be less observed (Chang, Tseng and Chang 2010). On the other hand, since creditors are more sensitive to bad news (Basu 1997), conservative accounting may be required under the supervision and monitoring of financial institutions (Hong and Oh 2016). To verify these hypotheses, this study employs Basu‘s (1997) model to analyze the impact of the issuance and proportion of convertible bonds on the timeliness of bad news recognition in the Korea Exchange (KOSPI) and KOSDAQ markets. The analysis reveals that a higher proportion of convertible bonds is associated with a reduced timeliness in the recognition of bad news in earnings. This suggests that the issuance of convertible bonds may exacerbate information asymmetry, aligning with the Financial Supervisory Service’s (2021) assertion that sufficient information is not provided to existing shareholders and general investors. In light of the increasing trend in the issuance of convertible bonds and the exercise of conversion rights in South Korea, this study is significant in identifying the potential opportunistic behavior of managers induced by convertible bond issuance.