What Explains China’s GEM Market? Evidence from the Five Factors

What Explains China’s GEM Market? Evidence from the Five Factors

본 연구에서는 Fama-French 5요인 모형과 3요인 모형을 이용하여 중국의 GEM (Growth-Enterprise-Market) 시장에 상장된 주식의 자산가격을 분석한다. GEM 시장은 기술 섹터 중소형 주식 위주로 이루어진 주가지수이다. 본 연구는 Fama-French 5요인의 설명력을 계산하는 방법론으로 1요인 분석, 다중요인 분석, 그리고 다중 요인 모형 회귀분석을 사용한다. 본 연구의 결과로는 ‘Robust Minus Weak’ 요인이 GEM에 상장된 주식의 가격을 5요인 중 가장 잘 설명한다는 것이다. 3요인에 비해 5요인에 새로 추가된 요인인 ‘Robust Minus Weak’ 요인은 또한, ‘Size/Book to Market’ 요인의 설명력을 약화시킨다. ‘Size/Book to Market’ 요인의 약한 설명력은 중소형 주식이 대형 주식보다 size에 대한 민감도가 높아서이기 때문이라고 결론낸다.

We investigate the applicability of the Fama-French five-factor model and three-factor model on China’s Growth Enterprise Market (GEM), which is a small-mid capital equity-based proxy in technology industries. We calculate the explanatory powers of the five factors by contrasting them against single-factor tests, multi-factor tests, and multi-factor model regression. We argue that in GEM, the ‘Robust Minus Weak’ factor best predicts stock price, whereas such profitability factor weakens the potential of ‘Size/Book to Market’ factor. The weakness of size factor is due to the high sensitivity of small-size enterprises on size factor.