Life-cycle investment and housing decisions with longevity annuities and reverse mortgage

본 연구는 장수연금과 주택연금을 활용한 소비(주거 및 비주거), 투자, 주택에 관한 의사결정을 생애주기모형을 통해 살펴본다. 위험회피 성향을 가진 개인은 금융자산(현금, 채권, 주식)에 투자할 수 있으며, 주거소비는 주택의 임차나 소유(주택담보대출 가능)를 통해 가능하다. 은퇴 시, 주택연금을 통해 소유주택을 유동화할 수 있고, 장수연금을 통해 고령기 소득을 확보할 수 있다. 다단계 확률계획법을 사용하여 해당 최적화 문제를 수치적으로 다루었다. 수치결과에 따르면 장수연금은 은퇴 후 비주거 소비를 증가시키며, 주택연금은 은퇴 후 주거 및 비주거 소비뿐만 아니라 은퇴 전 비주거 소비도 증가시킨다. 주택연금은 주택소유에 대한 선호를 높이고, 주택담보대출 사용을 억제한다. 장수연금은 위험성향에 적합한 은퇴 후 비주거 소비분포 결정하는 데 기여한다. 또한 공적연금의 소득대체율이 낮은 경우, 장수연금과 주택연금은 은퇴 후 주거 및 비주거 소비의 감소를 억제한다. 다만, 주택의 임차보다 소유에 대한 선호가 강해진다.

We investigate optimal life-cycle consumption, investment, and housing decisions with longevity annuities and reverse mortgage. A risk-averse investor can hold financial assets, such as cash, bonds, and stocks, and can invest in housing, through renting and purchasing. Variable-rate mortgages are available. At retirement, the investor can release his housing equity through a reverse mortgage product. Longevity annuities are also available to support his income at advanced ages. We use multi-stage stochastic programming to solve the optimization problem numerically. Our numerical results show that longevity annuities can enhance non-housing consumption in retirement and the proceeds from reverse mortgage may raise not only housing and non-housing consumption in retirement but also non-housing consumption prior to retirement. Reverse mortgage also changes housing preference from renting to owning with a lower regular mortgage debt. Longevity annuities can help different risk-averse investors choose a suitable consumption stream in retirement. When social security cannot guarantee a high level of the replacement ratio, our model finds that longevity annuity and reverse mortgage can prevent housing and non-housing consumption drops in retirement. The housing ownership preference over rental however becomes more intense.