부동산, 가상자산 및 주식시장 간의 가격 변동성 전이효과 분석

Volatility Spillovers in Real Estate, Virtual Assets, and Stock Markets

본 연구에서는 자산 시장 간의 가격 변동성 전이효과를 다변량 GARCH 및 Diebold-Yilmaz 모형을 통해 실증 분석하였다. 분석 결과, 가상자산 및 주식시장에서의 변동성 전이효과가 증가할 때 전국 아파트매매시장 대비 강남구 11개 동의 아파트 가격 변동성에 미치는 영향력이 상대적으로 높았다. 한편, 전국 아파트 매매가격 지수와 달리 강남구 11개 동 수익률의 경우 다른 자산 시장과의 장기 변동성 지속성이 낮고 상대적으로 단기 변동성 반응이 높아 외부 충격들에 민감하게 반응하였다. Diebold-Yilmaz 모형을 활용하여 총 전이 지수 및 순 전이 지수를 산출한 결과, 수익률 전이효과는 급격한 변화 없이 점진적으로 증가하는 경향을 보였지만, 변동성 전이효과는 시장이 불안해질 때마다 2019년을 정점으로 갑작스러운 증가가 발생했다. 또한, 강남구 11개 동 및 주식시장의 순 전이 지수가 최근 들어 양(+)의 값을 보임으로써 여타 시장에 미치는 영향력이 상당히 크게 나타난 반면, 가상자산의 경우 순 전이 지수가 전반적으로 음(-)의 값을 나타내어 다른 시장으로부터 영향을 받는 경향이 우세했다. 이처럼, 경제적 불확실성이 증가할 때 투자 다각화 및 위험 관리 측면에서 투자자들은 부동산 및 주식시장에서 '디지털 금'으로 여겨지는 가상자산으로 자금을 이동시킴으로써 자산 시장 간의 연계성이 제고될 수 있다.

This study analyzed volatility spillover effects across different asset markets using multivariate GARCH and Diebold-Yilmaz models. The analysis showed a substantial surge in the price volatility of apartments in 11 districts of Gangnam-gu, surpassing the fluctuations observed in the nationwide apartment market, with spillover effects increasing in the virtual asset and stock markets. Compared with the national average, apartment prices in Gangnamgu exhibit less volatility over time. However, they are more sensitive to short-term fluctuations, making them more susceptible to the influence of external factors. The results from the Diebold-Yilmaz model indicate a consistent rise in yield transmission and a sharp increase in volatility transmission in 2019 during market instability. Recently, the net spillover index in Gangnam-gu and the stock market have exhibited positive values, influencing other markets. However, the net spillover index for virtual assets often shows negative values, indicating vulnerability to market forces. In times of economic uncertainty, investors may shift their funds from property and equity markets to cryptocurrencies, perceived as 'digital gold,' thereby strengthening the links between asset markets for investment diversification and risk management.