스폰서 소유권과 주가급락위험: 아시아 리츠의 증거

Sponsor Ownership and Stock Price Crash Risk －Evidence from Asian REITs

본 연구는 스폰서 소유권의 증가가 대리인 문제를 완화해 리츠의 주가 급락 위험을 감소시킬 수 있는지를 실증 적으로 분석한다. 아시아 리츠의 스폰서는 리츠의 외부 관리 회사를 소유함으로써 리츠에 대한 간접적인 통제력을 가진다. 따라서 외부 관리 회사는 리츠를 스폰서의 이익에 부합하도록 운영하려는 동기를 가질 수 있다. 이는 아시 아 리츠 구조에서 대리인 문제의 발생 가능성을 높인다. 대리인 문제는 여러 선행연구를 통해 증명된 바와 같이 주 가 급락 위험을 발생시킬 수 있다. 본 연구의 실증분석 결과는 스폰서 소유권의 증가는 통계적으로 유의미하게 주 가 급락 위험을 낮추는 것으로 나타났다. 이는 스폰서 소유권의 증가로 리츠의 대리인 문제를 완화해 주가급락 위 험을 낮출 수 있음을 의미한다. 또한, 본 연구에서는 정부와 연계된 스폰서가 다른 스폰서와 차별화된 영향력을 미 치는 것을 밝혀냄으로써 아시아 리츠의 위험 분석에서 스폰서 소유권 및 스폰서의 정부 연결성을 고려해야 한다고 주장한다.

We investigate whether an increase in sponsor ownership can decrease stock price crash risk by mitigating agency problems. In Asian real estate investment trusts (REITs), sponsors assume indirect control by taking ownership of companies that externally manage REITs. Thus, there is a higher chance of agency problems in Asian REITs because external managers might be motivated to operate the REITs according to the sponsor’s interest, thereby increasing stock price crash risk. Our results show a significant negative relationship between sponsor ownership and stock price crash risk. We argue that sponsor ownership and connection to the government should be considered in the risk analysis of Asian REITs.